ПАО «АЛРОСА» (115,38 руб./ао; 139%; «покупать») , контролирующая порядка 30% мировой алмазодобычи, рассматривает приостановку производства на ряде наименее рентабельных участков в 2025 г. и оптимизацию издержек, включая расходы на персонал, заявил в прошлую пятницу гендиректор компании Павел Маринычев.
АЛРОСА традиционно придерживается политики приоритета цены продаж над их объемом (Price over Volume) и, к примеру, ранее ответила на санкционные риски реализованным в конце 2023 г. сокращением предложения. При этом на фоне сравнительно слабой динамики цен рынков сбыта компании ожидаемо, как представляется, государство предоставляет традиционную поддержку выручке компании со стороны покупок Гохрана.
С 2022 г. АК «АЛРОСА» не раскрывает данные о продажах и не публикует операционную отчетность, однако с 2023 г. возобновила раскрытие финансовой отчетности, хотя и в сокращенной форме.
Господин Маринычев в октябре 2024 г. отмечал что компания выполнит планы по добыче на текущий год, таким образом, компания – исходя из майских комментариев руководства — не планирует снижение объемов производства относительно прошлогоднего уровня. Оцениваем объем продаж компании в текущем году на уровне 34,6 млн карат. По итогам 2025 г. ожидаем – с учетом осторожного характера прогнозов менеджмента – снижения объема продаж на 3%.
С учетом сравнительно неблагоприятной текущей ситуации на рынке алмазов и принимая во внимание планируемые решения менеджмента относительно объема добычи, мы скорректировали оценки рентабельности и чистой прибыли компании во II пг. 2024 – 2025 гг., при этом прогнозные оценки стоимости долга компании на 2025 г. несколько повышены на фоне роста ключевой ставки.
В то же время, принимая во внимание динамику цен на золото и серебро, которая традиционно является среднесрочным опережающим индикатором для цен на алмазы, закладываем в оценки 20%-ный рост цен на продукцию компании в 2025 г. По итогам 2024 г. ожидаем дивидендных выплат ПАО «АЛРОСА» на уровне 6,1 руб./ао. Прогноз EBITDA эмитента по итогам 2024 и 2025 гг. составляет 115 млрд руб. и 131,3 млрд руб. соответственно.
АЛРОСА приобрела лицензию на разработку Дегдеканского золоторудного месторождения в Магаданской области. Разведанные запасы золота на месторождении оцениваются в 100 т золота. Лицензия обошлась компании в 5,44 млрд руб. Группа планирует приступить к добыче в 2027 году. С учетом предварительных оценок, ожидаем – в рамках прогнозного периода — позитивного эффекта для выручки компании в 3%-7% в 2027 г. – 2031 гг., но пока не закладываем данные прогнозы в расчеты справедливой стоимости эмитента. Оценка справедливой стоимости ПАО «АЛРОСА» снижена. Дисконт – поправка на риски инвестиций в акции бумаги компании составляет по-прежнему 25%.
https://www.finam.ru/
