Финансы. Высокая ставка, ужесточение регулирования кредитования физлиц и сокращение льгот по ипотеке уже начинают негативно влиять на чистую процентную маржу и спрос на кредиты банков. В ближайшие квартал-два ситуация в банковской системе несколько ухудшится, но останется комфортной. Сектор по-прежнему привлекателен для среднесрочных инвестиций.
В секторе мы предпочитаем компании с развитыми экосистемами и/или устойчивой корпоративной клиентской базой – они более защищены и способны поддерживать высокую эффективность и див. выплаты.
ТКС Холдинг — ставка на органический рост
Компания по-прежнему представляется одной из наиболее привлекательных историй органического роста в секторе. В основе высокого потенциала роста доходов (около 30-35% в год в среднесрочной перспективе) продуманная и эффективная экосистема, включающая широкий набор финансовых услуг и обеспечивающая невысокую стоимость фондирования и поступательный рост клиентской базы. Приобретение Росбанка усиливает позиции ТКС Холдинга в наиболее устойчивом в текущих условиях корпоративном сегменте. Возврат к дивидендам, несмотря на небольшую дивдоходность (около 5%-6%), станет приятным бонусом для инвесторов. Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 3 969 руб.
Банк Санкт-Петербург — хорошие дивиденды за счёт высокой ставки
Банк – сильный региональный игрок, способный демонстрировать высокий уровень чистой процентной маржи и рентабельности капитала и, благодаря этому, готовый выплачивать устойчиво высокие дивиденды. Дивидендная доходность, в случае выплаты 50% от чистой прибыли по МСФО, составит, по нашим оценкам, 15%-16%, что наряду с устойчивостью бизнеса выступает ключевым фактором привлекательности его бумаг. Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 455 руб.
Сбербанк — стабильные дивиденды
В ближайшие кварталы динамика роста чистой прибыли Сбера продолжит плавно замедляться, однако банк, по нашему мнению, сможет обновить рекорды прошлого года по чистой прибыли благодаря большому портфелю кредитов с плавающей ставкой. Пока банк не нашел сильных решений по монетизации своего цифрового потенциала. Поэтому его акции остаются, в первую очередь, надежной дивидендной историей: мы ждем дивиденды по итогам 2024 года на уровне 34,5 руб. на акцию, с дивидендной доходностью на уровне чуть более 13%. Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 371 руб.
Нефть и газ. Ожидаемые темпы роста доходов низкие, отдаем предпочтение крепким дивидендным историями из нефтяного сектора.
Газовые компании, на наш взгляд, пока не очень привлекательны. НОВАТЭК переживает санкционное давление, которое тормозит запуск флагмана Арктик СПГ-2 и других проектов.
Газпром в целом смотрится неплохо и может быть интересен для покупки на долгосрок от уровней в районе 115-120 руб., учитывая хорошее восстановление финансового результата по итогам 1П 2024 г. Также поддержат компанию послабления по НДПИ со следующего года и рост внутренних тарифов на 10,3% Но в бюджете на 2025 г. правительство не заложило поступлений от дивидендов Газпрома, которые могли бы составить 28-30 руб./акцию, что будет сдерживать потенциал роста бумаг.
ЛУКОЙЛ — рост цен на нефть и высокие дивиденды
ЛУКОЙЛ отчитался за 1П 2024 г. по МСФО достаточно сильно, во 2П может получить поддержку за счет восстановления переработки на поврежденных в начале года НПЗ и возобновления поставок по Дружбе в Венгрию с октября. Компания финансово устойчива — обладает большим запасом ликвидности свыше 1 трлн руб., сохраняет положительный FCF и низкий уровень долговой нагрузки. Мы считаем, что ЛУКОЙЛ имеет все возможности для выплаты высоких дивидендов — за 1П ориентируемся на ~600 руб. (при 100% FCF, доходность 8,8%), а за весь год >1000 руб. Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 7900 руб.
Сургутнефтегаз, па — защита от девальвации рубля
В условиях ослабления рубля привилегированные акции Сургутнефтегаза всегда становятся интересными для получения дивидендов. По итогам 2023 года компания начислила по ним 12,29 руб. на акцию, что стало рекордом в ее истории. За этот год дивиденд может быть тоже неплохим, поскольку «кубышка» компании, судя по всему, остается преимущественно в валюте (доход по «префам» зависит от переоценки, по «обычке» же платится стандарт — 0,8 руб./акцию), а мы ожидаем дальнейшего ослабления курса рубля к концу года. За 1 П. 2024 г. Сургутнефтегаз заработал 139,9 млрд руб., накопленный дивиденд на 1 привилегированную акцию — 1,29 руб. Мы полагаем, что при курсе доллара на конец 2024 года в районе 96,4 руб., потенциальный дивиденд за год может составить ~ 7,5 руб., что дает доходность на уровне 13%. Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 72 руб.
Металлургия и горная добыча. Снижение ставки ФРС и экономические стимулы в Китае могут поддержать цены на рынке металлов и, соответственно, российские компании из сектора горной добычи и металлургии.
Так как по золоту на ближайшие месяцы мы настроены очень оптимистично, в первую очередь предпочтение отдаём золотодобытчикам. Ждем дальнейшего обновления исторических максимумов по золоту, что вместе с постепенным ослаблением рубля позволит компаниям отрасли получить рекордную прибыль. Что касается цветных металлов, предпочтение отдаём РУСАЛу, а не Норникелю, так как мы осторожно смотрим на будущую динамику цен на никель. Кроме того, капитальные затраты Норникеля останутся высокими, что будет негативно сказываться на его денежных потоках.
Из-за высокой конкуренции на внутреннем рынке и падения спроса на г/к прокат бумаги сталелитейщиков не включаем в список рекомендаций.
Полюс — ставка на золото и защита от девальвации рубля
Бумаги Полюса остаются привлекательной идеей на фоне рекордных цен на золото и высокого потенциала долгосрочного роста. Ожидаем, что результаты второго полугодия 2024 года окажутся заметно лучше первого — компания сохранит высокую маржинальность бизнеса, а совокупная прибыль за весь год станет рекордной. Важным фактором поддержки котировок остается реализация мегапроекта «Сухой Лог», который потенциально может увеличить добычу на 60–70%. Помимо этого, компания может выплатить дивиденды впервые за три года. Надеемся, что выплаты станут регулярными благодаря высоким ценам на золото. Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 16100 руб.
РУСАЛ — восстановление цен на алюминий
Акции остаются в списке наших фаворитов. Финансовое состояние компании улучшается на фоне очень комфортных цен на алюминий. По нашим оценкам, выручка компании по итогам 2024 г. составит примерно 12 млрд долл., а маржинальность по EBITDA может превысить 15%. Поэтому долговая нагрузка РУСАЛа не вызывает у нас опасений. По мере ослабления рубля и увеличения спроса на алюминий в Китае, который является ключевым рынком сбыта, положение РУСАЛа продолжит улучшаться, формируя внушительный потенциал роста его акций. Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 60 руб.
IT-сектор. ИТ сектор предоставляет интересные возможности для инвесторов. Именно здесь есть наиболее впечатляющие истории органического роста. За счёт освободившихся ниш прибыль компаний продолжает расти даже в условиях высокой ставки. В следующем году темпы роста начнут снижаться, но по-прежнему останутся существенно выше средних рыночных значений.
Учитывая высокую бэту акций сегмента, ИТ сектор позволяет рассчитывать на опережающий рост котировок акций его представителей при переходе рынка к росту.
Яндекс — крупнейшая ИТ компания СНГ вернулась в Россию
После реструктуризации Яндекс сохранил большую часть сотрудников и основные сегменты бизнеса. Это позволило полностью устранить инфраструктурные риски, которые ранее были препятствием для существенной доли инвесторов. Кроме того, российская регистрация позволяет начать выплачивать дивиденды. Ожидаем рост выручки по итогам 2024 г. на 32% при сохранении высокой рентабельности по EBITDA и низкой долговой нагрузки. Долгожданное включение бумаг Яндекса в состав основного индекса Московской Биржи должно оказать дополнительную поддержку котировкам. Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 4900 руб.
Хэдхантер — рекордные дивиденды и органический рост
В условиях дефицита рабочей силы Хэдхантер продолжит уверенно наращивать прибыль. Кроме того, компания намерена выплатить особый дивиденд в размере 640-700 руб. на акцию в ближайшее время, что эквивалентно примерно 16% доходности. В дальнейшем Хэдхантер планирует направлять на дивиденды от 60 до 100% от скорректированной чистой прибыли. Дополнительным поддерживающим фактором выступит программа обратного выкупа акций объемом до 10 млрд рублей и продолжительностью до года. Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 5138 руб.
Группа Астра — кратный рост прибыли на импортозамещении
Компания является бенефициаром импортозамещения благодаря своему флагманскому продукту — операционной системе Astra Linux. Ожидаем, что благодаря продолжающемуся росту российского ИТ рынка, финансовые результаты Группы Астра также будут улучшаться. По нашим оценкам, по итогам 2024 г. выручка компании вырастет на 73% до 16,5 млрд руб. Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 620 руб.
Идеи в прочих секторах. В первую очередь отдаём предпочтение компаниям, у которых стабильное финансовое положение и нет проблем с долговой нагрузкой. Также обращаем внимание на возможности органического роста или триггеры повышения капитализации.
Конечно же, не стоит упускать и дивидендных игроков. Ростелеком и Инарктика уже выплачивают дивиденды. Что касается Аэрофлота, менеджмент допускает выплаты по итогам 2024 года.
Ростелеком — предстоящее IPO дочерних компаний
Ростелеком продолжает демонстрировать умеренную динамику развития бизнеса, но сохраняет высокую рентабельность по OIBDA и даже наращивает ее благодаря эффективному контролю расходов. Мы позитивно смотрим на компанию, поскольку видим поступательное развитие бизнеса, которое позволит сохранить регулярные выплаты дивидендов из чистой прибыли. Отметим, что Ростелеком планирует вывести на IPO «дочку» «РТК-ЦОД», которая развивает облачные сервисы и бизнес дата-центров – востребованный и перспективный сегмент бизнеса. Публичное размещение с высокой долей вероятности приведёт к росту акций Ростелекома. Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 104 руб.
INARCTIKA — стабильный рост прибыли
Инарктика – один из основных бенефициаров ухода зарубежных производителей. Компания лидирует по поставкам аквакультурной красной рыбы в России и в последние годы стремительно наращивает присутствие на рынке. Так, за lП 2024 г. Инарктике удалось нарастить выручку на 41% г/г (до 18,3 млрд руб.), сохранив рентабельность по скорр. EBITDA на уровне 40%. Долговая нагрузка компании находится на исторически низком уровне (0,4х). При этом компания стабильно платит дивиденды. На этом фоне считаем акции Инарктики интересными для диверсификации портфеля инвесторов. Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 869 руб.
Аэрофлот — высокий спрос на перелёты и возможные дивиденды
Аэрофлот сохраняет операционную эффективность невзирая на внушительный рост затрат на техобслуживание парка и на топливо. Плюс компания получает господдержку. В совокупности это должно привести к положительному финансовому результату по году, что теоретически может означать и возврат к выплатам дивидендов. По крайней мере, сама компания такой вариант не исключила. За 1 полугодие Аэрофлот заработал 27 млрд руб. скорректированной чистой прибыли, а за год мы ждем ~50 млрд руб. При выплате 50% от чистой прибыли, дивиденд может составить 6,3 руб./акцию, доходность — 12%. Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 72 руб.
https://www.finam.ru/
