Совкомбанк (SVCB RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ – 23 руб.) опубликовал результаты по МСФО за 2К24 и провел конференц-звонок. Прибыль банка за 2К24 составила 13,7 млрд руб. – это на 53% ниже г/г, но на 5% выше наших ожиданий (в основном за счет более низкой эффективной ставки налога). Как и предполагалось, снижению прибыли в 2К24 поспособствовали 1) падение нерегулярных доходов (ценные бумаги, валюта) и 2) рост процентных ставок (удорожание фондирования привело к снижению маржи розничного бизнеса).
В то же время, в моменте высокие ставки выгодны корпоративному бизнесу банка (прибыль сегмента выросла на 44% г/г), благодаря тому, что 80% корпоративного портфеля составляют кредиты с плавающими ставками, а также благодаря высокому кредитному качеству заемщиков. Также из позитивных моментов – банк в 2К24 отразил доход от выгодного приобретения Хоум Банка в размере 5,4 млрд руб. (в дополнение к 14,6 млрд руб. в 1К24), за счет улучшения условий сделки.
По итогам 1П24 прибыль составила 38,7 млрд руб. (-25% г/г, ROE 27%). В 2П24 банк стремится заработать прибыль сопоставимую с 1П24 (соответствует предполагаемой прибыли по итогам 2024П на уровне около 77,5 млрд руб.). Однако, исходя из заявлений банка, продолжающийся рост процентных ставок может негативно отразиться на прибыли. При этом банк рассчитывает заработать рекордную прибыль в 2025П в случае снижения ставок.
В целом, динамика прибыли в 2К24 и ожидания банка до конца года примерно соответствуют нашей оценке (прибыль за 2024П на уровне около 72 млрд руб.), и этот фактор, на наш взгляд, уже учтен рынком в текущих котировках. В то же время, наращивание банком активов в этом году (в 1П24 портфель кредитов физлицам вырос на 66%, а корпоративный портфель – на 47% г/г) создает базу для существенного роста прибыли в 2025П при развороте ставок. По нашим оценкам, при текущих котировках Совкомбанк торгуется с коэффициентом P/E 2025П на уровне 2,6х, дисконт к БСПБ составляет 16%, к Сбербанку – 26%, к ТКС – 28%. Мы подтверждаем позитивный взгляд на акции Совкомбанка и рекомендуем пользоваться текущей слабостью рынка для их покупки или наращивания позиции в бумаге на средне- и долгосрочную перспективу.
Результаты Совкомбанка по МСФО за 2К24
https://www.finam.ru/
