ЦБ опубликовал очередной обзор финансовых рынков за июль, который заметно «похудел» в части детализации комментариев и данных в стат-приложении:
Продажи валюты экспортерами в июле упали с $14.2 до $12 млрд., а среднедневной объем – с $747 млн до $523 млн, это минимум с сентября 2023, т.е. последнего месяца до Указа об обязательной репатриации/продажи валюты крупнейшими экспортерами. 35% всех продаж пришлось на четыре рабочих дня перед уплатой налогов (с 25 по 29 июля).
ЦБ не раскрыл информации о валютной структуре экспорта и импорта, поэтому оценить соотношение обязательных продаж и экспорта невозможно. Правда, для крупнейших 29 экспортеров ЦБ оценил её рост с 104% до 108% в мае (лаг 2 месяца). В июне, несмотря на снижение норматива с 80% до 40%, продажи должны были оставаться повышенными из-за дивидендных выплат.
Покупки валюты населением сократились с $1.1 до $0.4 млрд – это минимум с сентября 2023. Стабильность курса и последствия санкций, видимо, объясняют снижение интереса населения к валюте, также это подтверждает снижение пессимизма относительно рубля в июльском опросе населения.
На вторичном рынке ОФЗ обороты снизились с 22.2. до 14.6 млрд. руб. в день, продажи банков (-71.3 млрд руб.) абсорбировались покупками небанковских финансовых организаций/стратегиями ДУ (+51.9 млрд руб.) и физлицами (+18.6 млрд руб.). Последние остаются нетто-покупателями ОФЗ с февраля 2024, несмотря на резкие изменения настроений относительно ключевой ставки. Убытки физлиц не останавливают.
Дополнительно ЦБ сообщил о негативной переоценке торговых портфелей (которые переоцениваются при изменении рыночных цен) ОФЗ и корп. облигаций на балансах банков с -241 млрд руб. в декабре 2023 до -727 млрд руб. к концу июля. Также банки держат часть облигаций в портфелях до погашения – нереализованный убыток по ним вырос с -380 млрд руб. до -663 млрд руб. Совокупный убыток облигационных портфелей, в т.ч. нереализованных, в 1П24 составил 42% от чистой прибыли банков. Это «цена» ужесточения политики ЦБ (которая привела к резкому росту доходностей и снижению цен) и важный фактор общей устойчивости банковской системы, хотя ЦБ больших проблем здесь не видит даже в стрессовом сценарии.
На рынке акций в июле среднедневной оборот вырос на 1.7% при снижении доли физлиц до 67% с 70% в июне и почти 80% в начале года. Данные о структуре покупателей/продавцов ЦБ закрыл (видимо, из-за риска санкций), сказав лишь о нетто-покупках со стороны банков и физлиц.
Что мы думаем?
Данные по валютному рынку поддерживают наш тезис об отсутствии значимых рисков выхода курса рубля из диапазона 85-90/USD в ближайшие месяцы. Основное влияние продолжит оказывать внешняя торговля. Снижение профицита к концу года может сместить курс к уровням 90+. Также допускаем, что объемы продаж экспортеров далее будут ниже средних за 1П24, но останутся выше нормативов. По ОФЗ мысли прежние – позиции во флоутерах остаются предпочтительными, без восстановления активности на аукционах (этого не произойдет без улучшения баланса макро-факторов) устойчивого роста на вторичном рынке вряд ли стоит ждать. В акциях ожидаем сохранения волатильности и умеренно-негативной динамики из-за отсутствия идей и рисков со стороны внешних факторов и геополитики.
https://www.finam.ru/
