Вчера «Газпром» отчитался за 2023 год. Компания получила убыток впервые за последние 25 лет, на этом фоне бумаги упали более чем на 3%. Сегодня падение продолжается. Убыток составил 629 млрд рублей. Виной всему – потеря европейского рынка. Годом ранее прибыль «Газпрома» была на уровне 1,22 трлн рублей, в 2021 году — 2,68 трлн рублей. Теперь главный вопрос для инвесторов – сможет ли компания, получив убыток, выплатить дивиденды. Решение совета директоров по этому вопросу ожидается в 20-х числах мая.
Дивиденды – быть или не быть?
Эксперты успокаивают – убыток ещё не означает однозначную отмену дивидендов. Они выплачиваются не из чистой прибыли, а скорректированной на ряд параметров (прибыли/убытки по курсовым разницам, убытки от обесценения, доли в прибыли от СП и пр.), при этом важно соблюсти ковенанту по долговой нагрузке в 2,5х (чистый долг/EBITDA), объясняют эксперты ПСБ. По расчётам, скорректированная чистая прибыль составляет ~725 млрд руб., что при 50% норме выплат даёт дивиденд в размере 15,3 руб., добавляют аналитики. ««Газпром» нарушил ковенанту по долговой нагрузке. Это означает, что СД не обязан рекомендовать выплатить 50% от скорректированной чистой прибыли за год. Таким образом, учитывая недавнюю историю, вопрос дивидендов «Газпрома» остаётся открытым», — комментирует Алексей Головинов, главный аналитик ПСБ.
Рональд Смит, аналитик «БКС Мир инвестиций», считает, что реакция инвесторов на результаты «Газпрома» чрезмерна. «Негатив на уровне основных показателей, но скорректированные цифры в порядке. Более тщательный анализ результатов «Газпрома» за 2023 год по МСФО показывает, что первоначальная реакция была чрезмерно негативной. Причина разочарования — убытки от обесценения активов оказались значительно больше, чем мы ожидали. Однако это не должно повлиять на дивидендные выплаты», — полагает эксперт.
Антон Весенний, автор Telegram-канала «Ленивый инвестор», уверен, что выплата или невыплата дивидендов «Газпрома» будет политическим решением. «Если основной акционер (государство) скажет платить в долг — «Газпром» сделает это, не считаясь с последствиями для финансового положения», — отмечает эксперт.
Дмитрий Баженов, основатель и автор проекта Finrange, высказывает сомнения по поводу возможной выплаты дивидендов, но полностью её не исключает: «Считаю выплата годовых дивидендов на акции «Газпрома» маловероятна. Тем не менее, российскому бюджету нужны деньги, а на балансе у «Газпрома» почти 1,5 трлн руб. денежных средств».
Оценивая размер возможных дивидендов, эксперты называют цифру 15,3 рубля на акцию. «Скорректированная чистая прибыль (очищенная от неденежных статей) оценочно составляет 724 млрд рублей, а потенциальный дивиденд — около 15 рублей. Но это теоретически», — отмечает Антон Весенний.
«Дивиденды «Газпрома» высчитываются как 50% от скорректированной чистой прибыли. Менеджмент не опубликовал свой расчет показателя, но, по нашим оценкам, предыдущая оценка дивидендов в размере 13 рублей на акцию по итогам 2023 г. может оказаться заниженной», — считает Рональд Смит.
«По нашим расчетам, дивидендная база «Газпрома», представляющая собой чистый убыток да вычетом эффекта от обесценения основных средств, курсовых разниц и прочих неденежных статьей, по итогам 2023 г. могла составить от 641 до 724 млрд руб., что предполагает диапазон потенциальных дивидендных выплат в размере от 13,53 до 15,30 руб. на акцию», — считает Никита Блохин, старший аналитик «Альфа-Банк». Эксперт допускает, что совет директоров компании может рекомендовать акционерам отказаться от выплаты дивидендов за год на фоне достижения соотношением чистого долга к приведённому показателю EBITDA уровня в 2,96x.
Что будет с акциями компании?
Эксперты до решения компании по дивидендам не берутся прогнозировать динамику бумаг, но высказывают предположения, как будет вести себя акция в ближайшее время.
«Ценообразование акций газового монополиста с учетом текущий ситуации уже мало зависит от каких-то результатов в отдельные периоды или дивидендов. Поведение компании и раньше не отличалось приоритезацией интересов акционеров — для максимизации стоимости акций ей давно следовало больше платить дивидендов и меньше инвестировать, но сейчас такие действия еще менее вероятны. Поведенческий аспект очень важен в оценке стоимости публичных компаний. «Газпром» — не та компания, которая будет думать о своей капитализации и ее акции в основном будут прибежищем краткосрочных спекулянтов», — считают аналитики ИФК «ДОХОДЪ».
Говоря о динамике бумаг в ближайшее время, Алексей Антонов, руководитель отдела инвестиционного консультирования «Алор Брокер», не исключает, что в ближайшие дни возможна попытка коррекционного отскока «Газпрома», в том числе за счет закрытия шортов.
Узнайте прогноз по акциям в умном сервисе «Финам AI-скринер». Удобный поиск по тикеру или названию, более 8000 эмитентов, обновление прогнозов каждый день.
Евгений Коган, инвестбанкир, профессор НИУ ВШЭ, в краткосрочной перспективе на «Газпром» смотрит негативно. «Не жду дивидендных выплат в этом году. Для бизнеса лучше оставить деньги внутри компании. Что касается среднесрока, то очень много зависит от налаживания экспорта в Китай. Но пока это все дело убыточное», — добавляет эксперт.
Алексей Головинов, обращает внимание на то, что бумаги «Газпрома» сейчас находятся на важном уровне поддержки, и уход ниже 157 рублей открывает перспективу для их дальнейшего отката.
Аналитики «Финама» сохраняют нейтральный взгляд на бумаги компании. «Наша целевая цена по акциям «Газпрома» составляет 157,8 руб., что соответствует апсайду в 0,6%. Рейтинг — «Держать»», — отмечает Кауфман Сергей Кауфман, аналитик ФГ «Финам».
«У нас позитивный взгляд на акции «Газпрома», которые торгуются с мультипликатором P/E 2023-24п 3.8x, с премией 1% к долгосрочному среднему», — рассказывает Рональд Смит.
https://www.finam.ru/
