НоваБев Групп (BELU RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ – 835 руб.) представила финансовые результаты за 1П24 по МСФО. Рост выручки на 19% г/г отражает снижение общих отгрузок на 1,5% г/г при росте средней цены реализации (с учетом акциза) на 15% и увеличении продаж через розничную сеть «ВинЛаб» (+31% г/г). EBITDA по МСФО 16 осталась на уровне 1П23 при снижении маржи на 2,6 п. п., до 13,2% (до применения МСФО 16 – снижение на 12% г/г при снижении маржи на 3,2 п. п., до 9%, по нашим оценкам), на фоне опережающего роста себестоимости и коммерческих затрат, а также инвестиций в открытие новых магазинов. Чистая прибыль снизилась на 34% г/г, до 2 млрд руб., в том числе за счет роста процентных расходов (+40% г/г). Из позитивных моментов: при росте выручки на 19% г/г компании удалось снизить чистые инвестиции в оборотный капитал на 33% г/г, что привело к снижению отрицательного FCF на 34% г/г в 1П24. Соотношение чистого долга и EBITDA за последние 12 месяцев (до применения МСФО 16) составило 1,5х на конец июня 2024 г., по нашим оценкам.
В понедельник, 26 августа, совет директоров компании примет решение по дивидендам за 1П24. Учитывая текущее давление на маржинальность бизнеса и рост стоимости долга, мы не ожидаем, что компания распределит 100% прибыли, как в 2023 г. По нашим оценкам, при распределении 50-75% прибыли размер дивидендов за 1П24 составит 10,5-15,5 руб. на акцию (доходность потенциальной выплаты – 1,4-2,2%).
В целом, мы расцениваем результаты как нейтральные для рынка. На наш взгляд, давление на маржинальность бизнеса уравновешивается оптимизацией на уровне оборотного капитала (более ощутимые результаты можем увидеть по итогам 2024 г.). Мы не ожидаем, что акции НоваБев будут котироваться существенно лучше рынка в краткосрочной перспективе, учитывая текущее давление на маржинальность бизнеса, невысокий потенциальный дивиденд за 1П24 и текущую оценку – 4,7х по мультипликатору EV/EBITDA 2024П. Отметим, что с учетом недавних корпоративных процедур в ближайшие месяцы будет торговаться только 1/8 часть акций НоваБев в свободном обращении.
https://www.finam.ru/
