Предыдущий разбор Сургута был аж в далеком апреле, много воды утекло, много рублей девальвировалось с того момента.
- Основную прибыль компания получает из-за валютной переоценки (т.е. в целом этот актив как защита от девальвации рубля).
- Часть кубышки находится в рублях под высокими процентами, а основная часть номинирована в валюте (на конец 2023 — середину 2024 75-80% в валюте было в валюте).
- Базовые ожидания на конец 2025 около 110р за доллар. И между нами — это достаточно скромные ожидания. Давайте считать.
Некоторые считают, мол нет валюты там. Кубышка Сургута на конец 2023 г. занимала ~55-60% от всех средств юрлиц в иностранной валюте, а на начало декабря 2024 г. размер депозитов юрлиц превысил 9 трлн. Т.е. кубышка есть, но точный состав не раскрывают.
Повышение уровня прозрачности кубышки — важный фактор роста для Сургутнефтегаза, однако в текущей ситуации раскрытие информации маловероятно.
НО! Кубышка в валюте постепенно подрастает, т.к. Сургут каждый год генерирует свободный денежный поток. В рубле доходность тоже растет из-за девальвации.
- По расчетам, переоценка кубышки за 2024 г. принесет ~630 млрд руб.
- Чистая прибыль должна составить ~ 1.2 трлн руб(но тут нужно не забывать про налоги, не так все гладко).
Что в итоге?
Дивидендная доходность за 2024 год может выйти не более 11.25 руб. Скорее всего, 9.7 руб. дадут, звезды сходятся на этой цифре (т.е. ниже чем за 2023 г.).
Дивидендная доходность за 2025 может выйти около 10 руб. (сомнительно, но окей).
А если же кубышка юаневая, то дивидендная доходность около 8.6 руб. Ну а вдруг? Оставлю и эти цифры тут.
“Котлетить” по текущим ценам, вероятно, не стоит, а вот удерживать вполне ок, как защиту от девальвации. По комплексу факторов (дивиденды + устойчивость к девальвации) Сургут — один из сильнейших игроков нефтегаза. Но все хорошее дешево не стоит, отсюда и цена.
https://www.finam.ru/
