В 4 кв. 2024 года сформировался новый импульс инфляции, вызванный как факторами со стороны предложения (неудачный сельхоз сезон, очередное повышение логистических и транзакционных издержек и т.д.), так и дальнейшим опережающим ростом внутреннего спроса (дополнительный рост госрасходов, опережающий рост заработных плат и ограниченная склонность населения к сбережениям при слабости рубля).
Фактический инфляционный тренд существенно отклонился вверх от октябрьского прогноза ЦБ (8-8,5% на конец 2024 года) — в начале декабря инфляция уже превышала максимумы начала 2023 года и к концу года может приблизиться к 10%. Устойчиво росли также инфляционные ожидания населения и бизнеса, что указывает на высокий риск дальнейшего развития инфляционного давления. Рост цен наблюдается по широкому набору товаров, что сигнализирует о высокой устойчивости инфляционного процесса.
Однако, Банк России в декабре отказался от дальнейшего повышения ключевой ставки, сохранив её на уровне 21% и признав, что реализованное ужесточение денежно-кредитных условий, с учётом ужесточение банковского регулирования, может быть достаточно для возврата контроля над инфляцией.
Полагаем, что изменение вектора денежно-кредитной политики оправдано, учитывая, необходимость сохранения экономического роста и того, что ключевая ставка уже на завышенных уровнях, а рост кредитования близок к остановке. Риск дополнительного повышения ставки есть, но он связан с негативным сценарием и заметным усилением инфляции. В базовом сценарии ждём стабилизации инфляционного давления и рассчитываем на переход ЦБ к снижению ключевой ставки в середине следующего года. Прогноз ключевой ставки на конец 2025 года остаётся на уровне 18%.
https://www.finam.ru/
