Индекс Мосбиржи в течение длинной торговой недели несколько раз предпринимал попытки отскока, но восстановить позиции к уровням прошлой пятницы не удалось. IMOEX пытается превысить 2600 бп., но по итогам недели теряет около 1,8%. Ключевой тон рыночным настроениям задавали данные по недельной инфляции, которые оказались выше ожиданий, а также решение Банка России по ключевой ставке 25 октября и обновленный прогноз регулятора. IMOEX возвращается к локальным минимумам сентября, а за октябрь снизился более чем на 9,5%. Текущие значения сопоставимы с уровнями мая 2023 года.
Индекс Мосбиржи около 2590 бп.
Долларовый индекс РТС около 836 бп.
В недельных лидерах роста Полюса (PLZL), дорожающий как на фоне очередного рекорда цен на золото, которое на неделе превысило 2800 $/тройскую унцию, так и на новостях о получении первой тонны золота из руды с флагманского проекта Сухой Лог. Несмотря на очередной неоднозначный отчет по РСБУ за 9 месяцев, в плюсе по итогам недели торгуются акции Сегежа (SGZH). Ключевыми моментами на фоне высокого долга остаются процентные расходы, которые за 9 месяцев превысили 15,5 млрд руб., а также параметры потенциальной допэмиссии, которые должны стать известны в ближайшем будущем. После сильного финансового отчета по РСБУ сильнее рынка были акции Россети ЦП (MRKP), в рамках которых компания за 9 месяцев заработала почти 13,7 млрд руб. чистой прибыли. Сильнее рынка были и акции Хэдхантер (HEAD), где котировки поддержали рекомендации СД по дивидендам, в рамках которых было предложено заплатить дивиденды в размере 907 рублей на акцию, что существенно выше первоначальных ориентиров самой компании.
На неделе под давлением были акции застройщиков, а больше всех рыночную капитализацию потеряли Самолет (SMLT) и ПИК (PIKK), для которых сложилась неблагоприятная рыночная ситуация на фоне очередного исчерпания лимитов по льготным программам у банков и роста ключевой ставки. Самолет (SMLT) ранее представил слабые операционные результаты за 3 квартал (падение продаж на 45% и 37% в кв.м. и рублях соответственно). Слабо чувствует себя АФК Система (AFKS) – как на фоне существенного долга и роста процентных платежей в условиях роста ставок, так и в условиях необходимой поддержки Сегежа (SGZH). Так, согласно данным по РСБУ за 9 месяцев, процентные платежи за период превысили 41 млрд руб. Новичок рынка Европлан (LEAS) теряет рыночную капитализацию, несмотря на рекомендацию СД по дивидендам за 9 месяцев в размере 50 рублей/акцию.
Облигации
Долговой рынок менее оптимистичен, а RGBI после коррекции в течение недели торгуется с околонулевой динамикой. Индекс постепенно приближается к 96 бп. Текущие уровни являются историческими минимумами по индексу.
Глобально, в рамках нового прогноза по инфляции и ключевой ставке, долговой рынок может находиться под давлением до следующего заседания Банка России. На текущий момент регулятор сохраняет жесткий сигнал.
ОФЗ с более коротким сроком погашения продолжают давать высокую доходность, которая на горизонте года уже превышает 21,8%. На горизонте 10 лет доходности государственных облигаций — 16,9%. Ставки денежного рынка выросли и на горизонте трех месяцев = 21,5%.
Минфин продолжает займы на внутреннем рынке. Разместить флоатер 29025 не удается вторую неделю подряд, однако классический выпуск 26243 с погашением в 2038 году был размещен на 39,17 млрд руб. при спросе 49,47 млрд руб., что соответствует доходности 17,55%.
В третьем квартале года Минфин выполнил план по размещениям только на 45,1%, но амбициозные планы по заимствованиям в четвертом квартале сохраняются. Текущий годовой план выполнен только на 48%.
Ключевые события следующей недели:
06.11.2024
Публикация данных по недельной инфляции в РФ.
Аукцион Минфина по размещению ОФЗ.
07.11.2024
Позитив, ВОСА по вопросу допэмиссии.
Нефть
Brent в условиях отсутствия существенных геополитических всплесков, торгуется на уровне открытия недели, хотя котировки предпринимали попытки роста на новостях о том, что ОПЕК+ могут отложить план увеличения добычи в декабре. Котировка торгуется около $73 за баррель.
В центре внимания по-прежнему остается новостной поток, макроэкономические данные из США и КНР, а также эскалация конфликта на Ближнем Востоке.
Стоит выделить ряд ежемесячных обзоров, где ОПЕК снизила прогноз роста спроса на нефть на 100 тыс. б/с в 2024-2025гг. до 1,9 млн б/с и 1,6 млн б/с соответственно. Также ОПЕК сообщила, что в сентябре снизила добычу на 600 тыс. б/с за счет Ливии и Нигерии. При этом МЭА снизило оценку спроса на 2024 и 2025 годы до 860 тыс. б/с и 950 тыс. б/с соответственно.
Исходя из цифр Минэнерго США, в третьем квартале дефицит на рынке составлял 1 млн б/с, а агентство ожидает рост дефицита до 1,3 млн б/с в четвертом квартале после того, как ОПЕК+ отложила начало ослабления квот на добычу с октября на декабрь. Любые перебои в поставках из-за ситуации на Ближнем Востоке грозят увеличить и так существенный отрицательный баланс.
Согласно последним данным EIA, запасы сырой нефти снизились на 0,515 млн при прогнозе роста на 1,5 млн.
Мы ожидаем, что в четвертом квартале фундаментальные факторы поддержат цены в диапазоне $75-85/бар за баррель (Urals – в диапазоне $65-75) с возможностью превышения данного диапазона, если эскалация обстановки на Ближнем Востоке затронет нефтедобывающую инфраструктуру или транспортные пути.
Макростатистика
Ключевая ставка и инфляция
Недельная инфляция продолжила рост и еще больше отклонилась от сезонной нормы. По итогам недели потребительские цены увеличились на 0,27%, что в пересчете на год соответствует 14,8% (с коррекцией на сезонность). Показатель годовой инфляции вырос с 8,5% г/г до 8,6% г/г.
С учетом последних данных годовая инфляция в октябре может составить 8,7% г/г, а в декабре – 8,2-8,5% г/г.
Банк России повысил ключевую ставку с 19% до 21% и увеличил жесткость комментариев в пресс-релизе. Регулятор подчеркнул, что инфляция складывается существенно выше прежнего прогноза. В условиях перегрева экономики и новых вводных по бюджету необходимо дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики. Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки в декабре до 22 или 23%, если ориентироваться на его новый макропрогноз.
Прогнозы ЦБ РФ по монетарной сфере также заметно изменились:
— прогноз средней ключевой ставки в 2025 г. повышен с 14-16% до 17-20%, в 2026 г. – с 10-11% до 12-13%;
— инфляция в 2025 г. ожидается на уровне 4,5-5,0% г/г, что на 0,5 п.п. выше, чем в июльском прогнозе из-за более высокой индексации тарифов;
— средний рост цен в 2025 г. составит 6,1-6,8% (в июле ожидалось 4,2-5,8%).
Базовый сценарий для реального сектора, в целом, не изменился.
Рост ВВП ожидается на уровне 0,5-1,5%, но оценки темпов роста экспорта снизились на 1 п.п. до 0,5-2,5% .
Регулятору необходимо принимать сложные решения для того, чтобы поддерживать ценовую стабильность в условиях повышенной инфляции, возросших инфляционных рисков и перегретой экономики. В результате Банк России повышает ключевую ставку и ужесточает и без того ястребиную риторику.
Решение и комментарии Банка России полностью соответствуют нашим ожиданиям.
В декабре по-прежнему считаем вероятным повышение ключевой ставки до 22%, но итоговое решение будет зависеть от того, насколько быстро экономика отреагирует на новый этап в ужесточении денежно-кредитной политики Банком России. Если макроэкономическая статистика не станет менее проинфляционной, в декабре не исключено и более существенное повышение ключевой ставки.
Ожидаем, что ключевая ставка в 2025 г. в среднем будет составлять 20,3%, при этом инфляция снизится до 6% г/г.
Рубль
Российская валюта начинает месяц со снижения, а биржевая котировка CNYRUB превышает 13,6.
Ослабление рубля в октябре усилилось на фоне высокой волатильности нефтяных цен. Официальный курс доллара в первые дни октября находился около 93,2 руб., в последнюю неделю месяца – вблизи 97 руб. По котировкам, устанавливаемым Банком России, рубль по итогам месяца ослаб на 3,9% к доллару и на 2,7% — к китайскому юаню.
Против рубля с начала сентября играют низкие цены на нефть. Средняя цена Brent, по данным EIA, в сентябре составила 74 долл./барр., что является минимальным значением с сентября 2021 г. В конце октября котировки снижались до 71 долл./барр. Временное ухудшение конъюнктуры на рынке нефти создает негативный фон для краткосрочных перспектив рубля.
Кроме того, ослаблению рубля способствует смягчение нормативов по возврату валютной выручки, которое упрощает расчеты за импорт.
Объем импорта, согласно текущей статистике, не снижается, что также является одним из факторов ослабления рубля. Не исключено, что снижение курса национальной валюты также может быть обусловлено оттоком капитала.
Высокие процентные ставки ограничивают ослабление рубля, повышая привлекательность рублевых активов и сдерживая спрос на импорт.
Кроме того, в условиях снижения цен на нефть уменьшается объем иностранной валюты, которую покупает Минфин в рамках бюджетного правила. Это также снижает давление на рубль.
В ноябре курс доллара, вероятно, будет находиться в диапазоне 94-98 руб., курс юаня – 13,2-13,7 руб.
https://www.finam.ru/
