Расходы МТС на обслуживание долга продолжают расти

МТС (MTSS RX, Выше рынка, РЦ: 314 руб.) опубликовала нейтральные результаты за 1К24. Выручка и OIBDA отклонились от консенсус-прогноза и наших оценок на 0,3-1,4%. Выручка продолжает расти солидными темпами (+17,4% г/г) на фоне хорошей динамики основного бизнеса коммуникационных сервисов, а также благодаря продолжающемуся стремительному росту доходов МТС Банка и сегмента рекламных технологий. Рентабельность по OIBDA (36,7%) соответствует нашим ожиданиям, улучшившись по сравнению с 4К23, однако на нее продолжают оказывать давление расходы на развитие экосистемы. Чистая прибыль без учета единоразовой прибыли от продажи MTS Armenia превысила наш прогноз на 15%. Мы отмечаем, что расходы МТС на обслуживание долга продолжают расти, хотя долговая нагрузка остается комфортной (соотношение чистого долга и OIBDA составляет 1,9). Мы считаем опубликованные результаты нейтральными для котировок MTSS, с учетом внешнего рыночного фона и окончания дивидендного цикла.

Выручка выросла на 17% г/г – в соответствии с консенсус-прогнозом. Выручка МТС за 1К24 составила 160,2 млрд руб., увеличившись на 17,4% г/г. Темпы роста этого показателя по-прежнему высоки (в предыдущие три квартала они составляли 15-18%), благодаря хорошей динамике основного бизнесе коммуникационных сервисов и продолжающемуся стремительному росту доходов МТС Банка и сегмента рекламных технологий.

Выручка от коммуникационных сервисов (112 млрд руб., +7,9% г/г) совпала с нашими ожиданиями. Мы отмечаем некоторое ускорение по сравнению с предыдущими тремя кварталами, когда темпы роста составили 7,1-7,5% г/г. Увеличение доходов МТС Банка на +57% г/г, до 29,7 млрд руб., не стало для нас сюрпризом, учитывая, что банк ранее уже опубликовал свои квартальные результаты. Выручка сегмента рекламных технологий увеличилась на 53% г/г (как и в 4К23), до 11,2 млрд руб. (на 1% ниже нашего прогноза). Сегмент продемонстрировал рост числа уникальных контрактов в три раза по сравнению с 1К23, число зарегистрированных подтвержденных клиентов увеличилось в 2,5 раза г/г, а количество рекламных кампаний – в 2,68 раза г/г. Продажи телефонов и аксессуаров составили 13,3 5 млрд руб. (+26% г/г), что ниже нашего прогноза на 3%. Динамика данного направления стала менее позитивной, чем в 4К23 (+41% г/г), что обусловлено постепенной нормализацией базы сравнения. МТС сообщила, что оптимизация розничной сети продолжается – к концу 1К24 сеть насчитывала 4 330 розничных салонов (на 888 торговых точек меньше, чем годом ранее, -16,7% г/г).

Рентабельность по OIBDA составила 36,7% – на уровне наших ожиданий. Рентабельность по OIBDA в 1К24 ожидаемо улучшилась по сравнению с 4К23 (33,7%), однако на нее по-прежнему оказывали давление расходы на рекламу и маркетинг экосистемы, а также стоимость фондирования в финтехе и затраты на развитие экосистемных продуктов. OIBDA за 1К24 составила 59,15 млрд руб. – на 1,4% ниже консенсус-прогноза.

Чистая прибыль составила 39,8 млрд руб., с учетом единоразовой прибыли на сумму 19,3 млрд руб. от прекращенной деятельности (от продажи MTS Armenia). Наш прогноз (17,5 млрд руб.) это начисление не учитывал. Чистая прибыль от продолжающихся операций составила 20,1 млрд руб., превысив нашу оценку на 15%.

Долговая нагрузка остается достаточно комфортной, но расходы по обслуживанию долга продолжают расти. Чистый долг по состоянию на 31 марта составил 458 млрд руб. (вырос на 17,8 млрд руб. кв/кв). Коэффициент «чистый долг / OIBDA 12M» остался на уровне 1,9. График долговых выплат предполагает, что в 2К24 на погашение долговых обязательств было направлено 145 млрд руб., в 3К24-4К24 кредиторам будет выплачено 73 млрд руб., а в 2025 г. – 206 млрд руб. Мы отмечаем, что затраты МТС на обслуживание долга продолжают расти. Финансовые расходы в 1К24 составили 20,8 млрд руб.; для сравнения, в 4К23 – 19,2 млрд руб. Средневзвешенная процентная ставка по долгу составила 12,9%, против 10,8% в 4К23.

Умеренные капитальные затраты. Объем инвестиций по итогам квартала составил 29,4 млрд руб., или 18,3% от выручки. (в 1К23 – 17,4 млрд руб.). Компания сообщила о более интенсивных закупках оборудования по сравнению с предыдущим годом.

https://www.finam.ru/

Следующая записьЕще статьи

Добавить комментарий