Минфин внёс в правительство поправки в Налоговый кодекс в рамках налоговой реформы с 2025, целью которой является привлечение дополнительных доходов для финансирования приоритетных расходов под девизом повышения «справедливости» действующей системы. Всего в бюджетную систему власти планируют дополнительно собрать 2.6 трлн руб. налогов в 2025 и около ~17.7 трлн руб. в 2025-30.
- Двухступенчатая шкала НДФЛ (13% до 5 млн руб. в год и 15% свыше) меняется на пятиступенчатую (13% с доходов <2.4 млн руб./год, 15% для 2.4-5 млн руб., 18% для 5-20 млн руб., 20% для 20-50 млн руб. и 22% для доходов свыше 50 млн руб.) с уплатой повышенной ставки от превышения лимита – это затронет 2.5 млн человек и даст бюджету 533 млрд руб. в 2025 и 3.1 трлн руб. до 2030
- Родителям с двумя и более детьми с низкими доходами будет доступен налоговый вычет в 7% из базовых 13%
- Для доходов в виде процентов по вкладам, дивидендам, реализации ценных бумаг и долей участия ставка составит 13% до 2.4 млн руб. (было 5 млн. руб.) и 15% сверх этого без дальнейшей прогрессии
- Налог на прибыль организаций повышается с 20% до 25% с рядом налоговых вычетов в привязке к инвестициям и расходам на НИОКР, отменяется введенная осенью 2023 плавающая экспортная пошлина – это даст бюджету 1.6 трлн руб. в 2025 и 11.1 трлн руб. до 2030
- Через увеличение ставки НДПИ и акциз повышается налоговое бремя на металлургов (добыча железной руды) и производителей удобрений – бюджет получит около 51 млрд руб. в год
- IT-компании с 2025 начнут платить налог на прибыль по ставке 5% вместе действующих 0%
- Повышение порогов для применения УСН и обязательство по уплате НДС вкупе с понижение страховых взносов в адрес физлиц – 2.5 трлн руб. до 2030
- Повышение госпошлины по сделкам с недвижимостью (вкл. землю) – 16 млрд руб. в 2025 и 106 млрд. до 2030
- Другие налоговые новации (акцизы, региональные имущественные налоги и др.) должны дать в бюджет суммарно около 660 млрд руб. до 2030
Внесенные поправки идут вместо с изменениями в бюджет на 2024 и 2025-26 – точные параметры пока неизвестны, но в 2024 возможно небольшое повышение общего дефицита (план -1.6 трлн руб. или -0.9% ВВП) и неизменность структурного (первичного) дефицита (-0.9% ВВП).
Что мы думаем?
Шкала НДФЛ выглядит лучше, чем могла бы быть – налоговое бремя на физлиц вырастет не так сильно. Основной вклад в финансирование дополнительных расходов ложится на бизнес – из 17.7 трлн руб. дополнительных сборов в 2025-30 (сумма оценок Минфина) около двух-третей приходится на компании, если изменения по НДФЛ, УСН и имущественным налогам отнести к физлицам.
Ожидаемые доходы в 2.6 трлн. руб. в 2025 и ~3 трлн руб./год в 2026-30, на первый взгляд, полностью закрывают дополнительные расходы бюджета, которые в феврале (после послания президента) мы оценивали от 7.5 до 12 трлн руб. за шесть лет. Все налоги – несырьевые, поэтому будут направлены на расходы в рамках бюджетного правила (БП). Значимого влияния на объемы размещения ОФЗ быть не должно, если обещания Минфина не повышать структурный дефицит бюджета будут выполнены.
С точки зрения инфляции и ставок на макроуровне изменения не должны нести серьезных инфляционных рисков ввиду неизменности структурного дефицита. Но дезинфляционные эффекты от повышения НДФЛ/других налогов и проинфляционные эффекты увеличения госрасходов могут отличаться по своему масштабу для разных доходных групп. Рост налога на прибыть частного сектора при увеличении госинвестиций может снижать рост производительности из-за разной эффективности частных и госинвестиций и, в итоге, в условиях жесткого рынка труда быть проинфляционным. Поэтому нетто-эффекты налоговой реформы могут быть как нейтральными, так и умеренно-проинфляционными, заставляя ЦБ держать высокие ставки дольше. Поэтому для ОФЗ с фиксированным купоном условия не меняются – спешить с покупками не стоит до стабилизации ожиданий по ставке ЦБ.
Для рубля эффекты могут быть разнонаправленными, налоговые новации вряд ли достаточны для пересмотра прогнозов отсутствия рисков резкого ослабления курса в 2П24-2025 без внешних шоков (95-100/USD к концу 2024 и в 2025). Прогрессия НДФЛ перераспределяет доходы от состоятельных россиян (больше сберегают и меньше тратят, пусть и с большей долей импорта, а также выводят средства за рубеж, поддерживая отток капитала), к менее обеспеченным слоям (больше тратят, в т.ч. на импорт, но меньше отток капитала). Для бизнеса эффекты тоже оценить сложно – меньше прибыли после уплаты налогов снижают базу для инвестиций и дивидендов (импорт и отток капитала), но будут замещены госинвестициями (спрос на импорт и коррупционные эффекты).
Для рынка акций рост налога на прибыль прямо снижает её величину на чуть более 6%, негативно влияя и на базу для выплаты дивидендов – основание дня снижение общей оценки на эту же величину. Ряд исследований по США явно показывает, что рост налога на прибыль негативен для рынка акций (при прочих равных условиях). Добровольный/вынужденный приток средств физлиц в российские акции эти негативные эффекты могут смягчить, особенно при более щадящем режиме налогообложения инвестиционных доходов. Основной эффект налогов рынок, видимо, ощутит в 2025-1П26 через снижение прогнозов прибылей и ожидаемых дивидендов с повышенных уровней прошлых лет. В среднем на горизонте 3-4 лет ждём от акций 13-18% годовых полной доходности, в 2025-26 цифры могут быть чуть ниже после ~25% в 2024 по индексу Мосбиржи.
https://www.finam.ru/
