Инвестидея в ММК.
ММК – один из крупнейших мировых производителей стали. В рамках обновленной стратегии развития группы соотношение капитальных инвестиций к выручке группы относительно стабильно, на уровне порядка 10%. Приоритетным направлением развития является снижение производственных затрат. Стабильность спроса на продукцию ММК и высокая эффективность менеджмента группы отражена, как представляется, в том, что за период с 2002 по 2023 гг. группа лишь однажды продемонстрировала значимое ухудшение чистой рентабельности. Чистая прибыль компании по МСФО в I кв. 2024 г. увеличилась на 20% г./г. до 23,7 млрд руб., выручка выросла на 25% на фоне ослабления курса рубля и несмотря на сокращение производства стали на 4,7% г./г. и снижения мировых цен на сталь, составившего порядка 10%.
Преимущества
Возобновление производства на турецком активе MMK Metalurji позволило повысить оценку роста производства компании в 2023 г. до 11% г./г. и улучшить прогнозы чистой рентабельности группы в 2023 г. до 12%. Потенциал положительного пересмотра прогноза среднесрочной прибыли эмитента сохраняется, в том числе, на фоне сдержанных планов капитальных инвестиций и несмотря на сохранение введенной в сентябре «курсовой» поправки к экспортной пошлине. Риски для оценок связанные со слабой сырьевой базой компании снизились с учетом покупки компанией шахты им. С. Д. Тихова в Кемеровской области, обеспеченность углем ММК оценочно возрастет в 1,5 раза до порядка 70%. Совет директоров компании рекомендовал дивиденды за 2023 г. в размере 2,75 руб./ао, что соответствовало нашим прогнозам. Мы учитываем в оценках возможность выплат ММК дивидендов за 2024 г. в размере 2,2 руб./ао.
Риски
Риски, обусловленные регуляторным давлением на отрасль несколько снизились. Мы, на данный момент закладываем в оценки справедливой стоимости Северстали, ММК и НЛМК возможность наложения штрафов ФАС на компании в связи с указанными коллизиями только косвенно, в рамках дисконта — поправки на нерыночные, регуляторные и отраслевые риски. На сегодня основные сегменты потребления стали ММК — это строительный сектор (около 30%), трубопрокатное производство и энергетика (порядка 30%), машиностроение (около 20%). В данной связи, повышение ключевой ставки — ключевой фактор риска для отрасли. Это обстоятельство, впрочем, полагаем отражено в наших текущих средне- и долгосрочных прогнозах динамики производства и выручки компании.
https://www.finam.ru/
