Основным событием текущей недели станет опорное заседание Банка России. За прошедшую неделю ЦБ выпустил целый ряд аналитических обзоров, риторика в которых, на наш взгляд, не позволяет рассчитывать на возможность смягчения позиции регулятора на апрельском заседании.
В марте, по оценке ЦБ, месячный прирост цен с сезонной корректировкой (главный показатель, на который сейчас ориентируется регулятор) составил 4,5% в годовом выражении. Темп прироста близок к таргету ЦБ, однако мартовское замедление в основном происходило из-за снижения цен на волатильные компоненты, в то время как замедление темпов устойчивых компонентов происходит медленно и разнонаправленно. Их уровень, по оценкам ЦБ, остается существенно выше таргета в 4%. Основным проинфляционным фактором выступает внутренний потребительский спрос.
Влияние временных факторов на замедление инфляции в марте подтверждается и ее ускорением в апреле. Так, за первую половину месяца годовой показатель инфляции поднялся до 7,8% против 7,7% в марте.
В обзоре «О чем говорят тренды» ЦБ отмечал вероятное продолжение в марте уверенного роста экономики в январе и феврале. Спрос на трудовые ресурсы остается высоким, формируя проинфляционные риски со стороны зарплат. При этом регулятор вновь подчеркнул, что основное влияние на мартовское замедление инфляции оказали разовые факторы. Также ЦБ повторил одну из ключевых формулировок мартовского заседания о том, то доходов сейчас хватает как для наращивания сбережений, так и для повышенного потребления.
В апрельском мониторинге предприятий ЦБ отметил сохранение индикатора бизнес-климата (ИБК) вблизи максимумов за 12 лет; увеличение впервые с декабря 2023 г. ценовых ожиданий бизнеса; исторические максимумы по оценкам инвестиционной активности (и ожиданий по ней) и загрузке производственных мощностей; исторические минимумы по обеспеченности предприятий кадрами.
Необходимо добавить, что инфляционные ожидания населения в апреле снизились, однако находятся на отметке 11%, что, по оценке ЦБ, по-прежнему является повышенным уровнем.
Наконец, в мартовском обзоре банковского сектора отмечается ускорение кредитования во всех сегментах.
Мы полагаем, что сохранение высокой экономической активности и ускорение кредитования, слабое и неравномерное замедление устойчивых компонентов инфляции, повышенные инфляционные ожидания и жесткость рынка труда выступают в пользу сохранения ключевой ставки и отсутствия сигналов о смягчении со стороны ЦБ. Более того, не исключаем, что регулятор может несколько ужесточить позицию, отразив это в повышении прогноза по экономической активности, темпам кредитования или инфляции на опорном заседании (будет представлен обновленный макропрогноз). В этих условиях повышается вероятность того, что первое снижение ключевой ставки будет уже не в июле (как до недавнего времени ожидало большинство участников рынка), а на опорном заседании в сентябре.
https://www.finam.ru/
