Инфоповод для разговора — история с “Гарант-Инвест” и связанные с ней опасения держателей облигаций. Менеджмент успокаивает: отзыв лицензии у аффилированного банка “не повлияет на основной бизнес — коммерческую недвижимость”.
В обращении — 6 выпусков бумаг на ₽14,5 млрд (рейтинг BBB), доходности по ним взлетели в разы, вплоть до сотен процентов к оферте.
Идея инвестирования в ВДО — не сказать что экзотика, на этом рынке копошится немало игроков. Доходности, особенно при падении до 50-70% от номинала, выглядят вкусно. Ситуация — “и хочется, и колется”.
Не погружаясь в детали конкретных бумаг, поделюсь общим видением ситуации.
Я ожидаю волну дефолтов в 2025 году, и не единичных, как в 2024-м. Давление ставки на маржу бизнеса не пройдёт без последствий. Но отраслевые “флеш-мобы” маловероятны, даже у девелоперов: они в основном на проектном финансировании, когда раскрытие эскроу-счетов сразу решает часть проблем. Скорее произойдёт консолидация в пользу крупняка.
Но в целом наступающий год будет большим испытанием для рынка корпоративных облигаций. Решает длительность удержания высокой ставки. Оптимизм по поводу сохранения 21-го ключа явно избыточен. Хотя снижение ставки может начаться и раньше ожиданий. Но это будет политическое решение, экономических проблем оно не решит, не стоит обманываться.
Итак, шанс заработать на ВДО есть, но идеи для себя не вижу по следующим причинам.
- Спред в доходности с надёжными корпоратами и ОФЗ в 3-6% не даёт мне достаточной премии за риск.
- Инвестиции в ВДО требуют погружения в отчетность каждого эмитента и в отраслевую специфику. Вплоть до личного общения. Это уважаемая профессия, отдельная работа, не для ленивого пассивного дохода.
- Я в принципе предпочитаю работать с ликвидными инструментами.
Под наибольшим риском — перегруз долгами, уязвимость перед ставкой и плохой менеджмент. Кредитный рейтинг нужно учитывать, но это не панацея (“Росгео” не даст соврать). Когда запаса прочности может хватить на несколько месяцев, это плохо вяжется с долгосрочной стратегией.
https://www.finam.ru/
