Газпром, на первый взгляд неплохо отчитался за 9 месяцев 2024. Выручка увеличилась на 20,3% г/г, EBITDA на 23%. Голубой гигант за три квартала заработал 842 млрд руб. скорректированной чистой прибыли или 17,8 рублей дивидендов на акцию.
Однако, есть 2 фактора, которые с высокой вероятностью не позволят случиться дивидендам по итогам этого года.
— Во-первых, Минфин не заложил в бюджет на 2025 год выплат от Газпрома.
— Соотношение ND/EBITDA = 2,46x. На конец года менеджмент ожидает снижение данного показателя до 2,1х. Чисто формально, долговая нагрузка ниже предельно допустимой для выплаты дивидендов (2,5х). Однако, учитывая текущую стоимость займов, потребность в новых капитальных затратах и отрицательный свободный денежный поток, платить дивиденды в долг — нецелесообразно.
Свободный денежный поток по итогам 9 месяцев, как я уже сказал, получился отрицательным: -493,4 млрд руб. Однако, в 3 квартале уже вышел в положительную зону на фоне роста цен на газ в Европе.
Если на дивиденды ближайшим летом можно не рассчитывать, то вероятность увидеть выплаты по итогам 2025 года сильно выше по нескольким причинам:
Во-первых, была отменена ежемесячная нашлепка НДПИ в 50 млрд руб. с января 2025 года. Это положительно скажется на свободном денежном потоке и дивидендной базе следующего года.
Во-вторых, запланированная инвестпрограмма на следующий год на 7% меньше, чем в этом году. Еще один плюс для будущего денежного потока.
Положительный свободный денежный поток в 3 квартале в сочетании с девальвацией рубля дают очередную предпосылку для лучших результатов в будущем.
Усложняет ситуацию отпадающий со следующего года транзит через Украину, но он частично компенсируется поставками через Турцию.
По историческим меркам Газпром стоит недорого. Потенциальные 20+ рублей годовых дивидендов (исходя из чистой прибыли) дают около 16% доходности. Однако, как я уже сказал, дивидендов придется ждать минимум до лета 2026 года. Была бы другая ситуация на рынке, можно было сказать, что акции Газпрома интересны для осторожного набора позиции. Однако, в моменте есть более крепкие компании, дающие сопоставимую доходность уже сейчас. Это ставит акции Газпрома, как минимум, не в первую очередь выбора.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
https://www.finam.ru/
