Банк России неожиданно принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21%. Регулятор сообщил о том, что на ближайших заседаниях будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки. Такую формулировку сигнала можно оценивать как умеренно жесткую.
Решение регулятора выглядит значительно более мягким, чем ожидали рынки и аналитики. Финансовые рынки отреагировали ростом на решение регулятора.
Банк России подчеркивает, что денежно-кредитные условия существенно ужесточились из-за автономных факторов: макропруденциальной политики, нормативов краткосрочной ликвидности, повышения требований к заемщикам. При этом, по мнению регулятора, данного ужесточения достаточно для снижения инфляции до 4% в 2026 г. Стоит отметить, что ориентиры по инфляции на 2025 г. Банк России в пресс-релизе не обозначил.
При этом Банк России подчеркивает, что инфляция и внутренний спрос остаются высокими. Инфляция выросла как в волатильных, так и в устойчивых компонентах. «Перегрев» в российской экономике, согласно оценкам регулятора, сохраняется.
Решение Банка России может выглядеть несколько неоднозначным в условиях существенного роста инфляции, а также сохранения высокого спроса. Среднесрочные факторы повышенной инфляции остаются в силе: ситуация на рынке труда напряженная, зарплаты растут высокими темпами, экономика страны остается относительно закрытой, есть риски отклонения реализации бюджета от заявленных планов. Как представляется, есть высокая неопределенность по поводу того, сможет ли охлаждение кредитования привести к соответствующему снижению инфляции.
Кроме того, замедление корпоративного кредитования в ноябре сопровождалось ростом заимствований на рынке облигаций. Таким образом, спрос на заемные средства остается высоким даже при высоких ставках.
Если ориентироваться на мониторинг предприятий Банка России, то можно ожидать, что инфляционный импульс в ближайший квартал останется сильным. Высокая волатильность на валютном рынке может сохраниться в условиях увеличения санкционных рисков и геополитической неопределенности. Инфляционные ожидания бизнеса и населения, вероятнее всего, по-прежнему будут повышенными.
Сегодняшнее решение Банка России может означать, что регулятор сделал выбор в пользу более стабильной динамики ключевой ставки. При этом инфляция к концу 2025 года может составить 7% г/г.
https://www.finam.ru/
