Инвестидея. ПАО «Казаньоргсинтез» (входит в «СИБУР Холдинг») крупнейший отечественный лидер по синтезу полиэтиленов высокой и средней плотности, единственный в РФ производитель сэвилена, поликарбонатов и бисфенола. Входит в число системообразующих предприятий Российской Федерации и Республики Татарстан. В 2021 – 2027 г.г. объемы производства «Нижнекамскнефтехима» и «Казаньоргсинтеза» должны вырасти в два раза. Этот прогноз церемонии подписания соглашения об объединении активов «Cибура» и ТАИФ подтвердил президент Татарстана Рустам Минниханов. К 2025 г. планируется увеличить мощность производства полиэтиленов компании на 31%, до 1 млн. тонн. против 0,765 млн тонн в 2021 году.
Преимущества. При этом, компания нацелена на привлечение вложений рынка в ее бумаги и стабильно, несмотря на кризисные риски, проводит «мягкую» дивидендную политику. Акционеры ПАО «Казаньоргсинтез» в июле 2022 г. сохранили в новой редакции устава обязательство направлять на выплату дивидендов не менее 70% годовой чистой прибыли компании по РСБУ.
С учетом соответствовавшей, в целом, нашим прогнозам отчетности компании по РСБУ за 9 мес. 2024 г., оцениваем дивидендные выплаты компании по итогам 2024 гг. в 6 руб. и 0,25 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию.
ПАО «СИБУР Холдинг» — материнская структура Казаньоргсинтеза — 5 декабря объявило, что в ближайшие месяцы проведет IPO. Данная информация, полагаем, повысит сравнительную инвестиционную привлекательность бумаг ПАО «Казаньоргсинтез» и ПАО «Нижнекамскнефтехим», формирует потенциал дальнейшего снижения применяемой в расчетах поправки на риски вложений.
Еще одно, очень существенное, инвестиционное преимущество Казаньоргсинтеза – крайне низкая долговая нагрузка, чистый долг к EBITDA по итогам I пг. составил порядка 0,6х.
Риски. В результате дефицита сырья компания систематически недополучает 4-10% выручки и прибыли. Полагаем, что в рамках объединенной компании данная проблема будет решена. Один из среднесрочных вариантов – использование мощностей строящегося этиленового комплекса ЭП-600 «Нижнекамскнефтехима» достижение механической готовности которого к эксплуатации планируется во первой половине 2025 года.
На фоне выхода на проектную мощность «ЗапСиба» и строительства «Усть-Луги», ключевым направлением развития сбыта компании являлся экспорт. Фактором среднесрочного риска выступает существенная, порядка 75%, доля продаж на российском рынке, где наблюдается спад активности в строительной отрасли. Закладываем в оценки сокращение объемов производства Казаньоргсинтеза в 2025 г. на 2% — 5%.
https://www.finam.ru/