Оперативные данные по инфляции сейчас показывают значительное усиление инфляционного давления в первые недели декабря. Так, последний недельный «срез» показал рост цен за неделю на 0,48% после 0,5% роста в предыдущую неделю. Накопленная инфляция уже превысила верхнюю границу прогноза Банка России (8,0-8,5%) на текущий год и составила 8,76%.
Регулятор в отчете «О чем говорят тренды» констатирует, что в четвертом квартале в целом инфляционное давление выросло относительно третьего, проинфляционные риски выросли, а инфляционные ожидания населения и предприятий вновь увеличились. Инфляционное давление выросло как в продовольственном, так и не продовольственном сегментах, в том числе за счет проявления эффекта ослабления рубля, которое вновь дало о себе знать на текущей неделе.
В этих условиях мы прогнозируем ответную реакцию ЦБ и повышение ключевой ставки сразу на 200 б.п. до 23%. Более существенное повышение представляется менее вероятным и может стать сильным шоком для финансовых рынков.
Надо отметить, что в части кредитования предыдущие повышения ставки и ужесточение денежно-кредитных условий начинают действовать. Так, регулятор констатирует продолжение снижения кредитного импульса за счет розничного кредитования, а также более сдержанные темпы роста корпоративного кредитования в ноябре, что должно уменьшить вклад в расширение совокупного спроса и благоприятно повлиять на инфляционное давление в экономике в перспективе. Полагаем, что по итогам 2024 потребительская инфляция может превысить значение 9,5%, однако уже в январе мы ожидаем замедления инфляционного давления в основном за счет сезонных факторов.
Дальнейшая траектория денежно-кредитной политики будет исключительно зависеть от устойчивости и динамики инфляционного давления, но говорить о переходе к снижению ключа, по крайне мере, в первой половине 2025 года слишком оптимистично. Полагаем, что говорить о снижении ключа можно не ранее третьего квартала, и в случае устойчивого снижения инфляции не менее 2-3 кварталов подряд.
https://www.finam.ru/