Очередной этап выбора «сохранить нельзя повысить»

Череда тезисов от 4 декабря намекает на возможное снижение жесткости риторики Банка России.

Э.Набиуллина пояснила, что ужесточение ДКП не является «предопределенным» сценарием. В этом контексте полагаем, что 20 декабря вариативность обсуждения будет намного шире – от сохранения КС до повышения на 23% или выше.

Председатель ЦБ также отметила замедление темпов роста корпоративного кредитования в оперативных данных и уточнение планов банков по кредитованию. В этой связи решительное ужесточение ДКП (на 2 пп и более) может быть лишено поддержки.

Этот комментарий перекликается с тезисом В.Путина о том, что важно «не допустить структурных перегибов» в борьбе с инфляцией, задействуя при этом широкий набор инструментов Банка России и Правительства.

Единственным «голосом против» смягчения риторики стала оценка инфляции за период с 25 ноября по 2 декабря – 0.5% н/н (8.37% с начала года) при сохранении сильного вклада от продуктов питания (0.43 пп). Сезонно-скорректированная инфляция, по нашим оценкам, устремилась к 17% н/н сск анн*.

Подсчет, очевидно, не лишен изъянов ввиду отсутствия оценки полета на самолете эконом классом, а также минимизации (отрицательного) досчета от Росстата. Тем не менее, мы полагаем, что на текущем этапе резкое повышение КС уступает в значимости улучшению координации анти инфляционной политики на всех уровнях регулирования.

Мы полагаем, что прозвучавшие комментарии относительно роли ДКП на конференции «Россия зовет!» снижают вероятность резкого повышения КС до 23% или выше. На текущий момент мы сохраняем сценарий 22% на конец 2024 года, несмотря на неутешительные данные по недельной инфляции.

* н/н сск анн – сезонно скорректированная недельная инфляция в годовом выражении

Инфляция н/н сск анн, %

Актуальные прогнозы

https://www.finam.ru/