“Позитив” опубликовал результаты за III квартал 2024 г. по международным стандартам финансовой отчетности (МФСО) и обновил прогноз отгрузок программного обеспечения по итогам года. Выручка выросла на 21% (здесь и далее показатели сравниваются с III кварталом в 2023 г.). Себестоимость выросла на 72%, а расходы на исследования и административные расходы удвоились. Операционные расходы выросли на 60%, что привело к убыткам за квартал. Отгрузки ПО снизились на 2% после падения на 10% во II квартале, при этом выручка выросла на 21% г/г. Мы ожидаем, что в IV квартале Позитив вернется к прибыли и нарастит выручку благодаря сезонным факторам.
Влияние: Прибыль за год может оказаться хуже наших прогнозов. Ориентир Позитива по отгрузкам приблизился к нашему прогнозу выручки в 33.3 млрд руб. Фактическая выручка ниже отгрузок, поскольку не включает НДС и бонусы. Поэтому не исключено, что выручка компании может оказаться даже чуть ниже наших прогнозов. Также было бы интересно узнать ориентиры Позитива по росту выручки и отгрузок в 2025-26 гг. Пока бумага потеряла порядка 4% стоимости — так рынок отреагировал на снижение прогнозов по году и слабые результаты за квартал.
Оценка: Существенное снижение прогнозов на 2024 г. означает замедление роста и риски для средне- и долгосрочных прогнозов. Позитив показал откровенно слабые результаты и заметно ухудшил прогнозы отгрузок на 2024 г. — с 40-50 млрд руб. до 30-36 млрд руб. У компании третий убыточный квартал подряд, тогда как в 2023 г. II и III кварталы были прибыльными. Все это подтверждает наш взгляд на сложности Позитива с длительным ростом в ограниченном сегменте B2B, который ориентирован на крупнейший бизнес. Впрочем, компания ожидает положительного эффекта от запуска нового продукта в сфере кибербезопасности в 2025-26 гг. Мы сохраняем негативный взгляд на Позитив.
https://www.finam.ru/
