Прогнозы Всемирного банка обычно достаточно точны, в любом случае на них стоит обратить внимание. По мнению западных финансистов цены на сырьевые товары в 2025 году могут упасть до пятилетних минимумов. Основная причина — заметное превышение предложения нефти над спросом. Влияние на цены максимального с пандемии избытка предложения не будет компенсировано даже усилением конфликта на Ближнем Востоке. По прогнозам ВБ, средняя цена на нефть Brent составит $80 за баррель в этом году, $73 — в 2025-м и $72 — в 2026-м. Бюджет РФ сверстан из цены $70 за баррель — но не Brent, а Urals, которая сейчас торгуется с дисконтом в $12,5 за баррель. При цене отсечения «бюджетного правила» в $60 за баррель это может вызвать траты ФНБ вместо его пополнения в ближайшие годы.
Однако, фондовиков, прежде всего, волнуют возможные инвестиции в акции нефтегазового сектора. Материнская компания Газпрома, которая собственно и консолидирует газовый сегмент, по-прежнему показывает убытки. Так что детище Виктора Степановича Черномырдина стоит вывести за скобки, ограничившись нефтяными фишками.
Раньше российские нефтяные компании сравнивали с Exxon и Total, однако, сейчас наверно правильно сравнивать с компаниями из дружественных стран. Возьмем главную нефтяную фишку. Saudi Aramco — нефтяной гигант, наш едва ли не главный партнёр по ОПЕК+. Акции Aramco торгуются с мультипликатором P/E ~15, то есть цена на акцию равна 15 годовым прибылям в пересчёте на одну акцию. Российские нефтяные компании сейчас торгуются по мультипликаторам P/E от ~3 до ~5, то есть от 5 до 3 раз дешевле, чем саудовский аналог. Конечно, хейтеры российского рынка скажут, что себестоимость у арабов ниже. Это конечно верно, только это уже учтено в оценке мультипликатора. Т.к. грубо прибыль представляет из себя выручку за минусом издержек и налогов.
Есть и еще один знаковый пример. Совет директоров «Роснефти» 8 ноября рассмотрит рекомендацию по промежуточным дивидендам. Дивидендная политика «Роснефти» предусматривает выплату не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. При этом компания взяла на себя обязательство платить дивиденды по меньшей мере два раза в год. Как правило, она выплачивает промежуточные дивиденды из расчета прибыли за 6 месяцев. Чистая прибыль «Роснефти» по МСФО в первом полугодии составила ₽773 млрд. Если предположить, что на выплаты будет направлено 50% от чистой прибыли, то промежуточные дивиденды могут составить около ₽36,5 на акцию (текущая дивидендная доходность — около 8%). По итогам всего 2024 года аналитики ждут выплат на уровне ₽59,8 на акцию доходность примерно 13% по текущим ценам.
Конечно, это ниже ключа Банка России, но тоже неплохо. Но самое интересное другое. Итоговые параметры IPO «Роснефти» 2006, одна акция стоила $7,55, что соответствовало капитализации компании в $80,89 млрд. Сейчас Роснефть стоит $4,5-4,6. При этом российский нефтяной гигант будет пожирней, чем в 2006 за счет поглощений оставшихся активов Юкоса в 2007 и ТНК-BP в 2012, включая долю последней в НГК Славнефть. Т.е. Роснефть дешева не только к аналогам, но и к своей собственной истории.
Фундаментальный анализ говорит, что акции российской нефтянки стоит покупать. В учебниках по инвестициям написано, что он работает всегда. На практике, конечно, в 75%. Пример, группы Позитив, которая подорожала с декабря 2021, несмотря на все потрясения, примерно в 4 раза. Даже цена на нефть сейчас не так принципиальна. Главное, чтобы закончилась СВО, снизилась инфляция, а следом ключевая ставка.
https://www.finam.ru/
