В четвертом квартале Brent будет торговаться в диапазоне $75-85

Индекс Мосбиржи к концу торговой сессии “откатывается”, но все еще сохраняет позиции в зеленой зоне и растет на 0,54%. Поддержку индексу оказывают ослабление рубля и рост цен на нефть. Доходность долговых инструментов продолжает расти в рублевой зоне вслед за ужесточением денежно-кредитной политики Банка России. На текущей неделе в фокусе российских инвесторов остаются еженедельные данные по инфляции, которые будут опубликованы в пятницу, а также публикация корпоративной отчетности.

Индекс Мосбиржи около 2600 бп.

Долларовый индекс РТС около 842 бп.

В лидерах роста к завершению торговой сессии остается РуссНефть (RNFT), акции которой растут на новостях об изменениях в положении о дивидендной политике. Ослабление рубля и обновление юанем годового максимума поддерживает капитализацию привилегированных акций Сургутнефтегаз (SNGSP), дивиденд по которым зависит в том числе от переоценки “валютной кубышки”. Ozon (OZON) сегодня чувствует себя лучше рынка в преддверии отчета по МСФО за 3 квартал, который ожидается завтра. Консенсус аналитиков, опрошенных Интерфаксом, предполагает рост GMV и выручки на 59,6% и 23,1% соответственно. Акции Северсталь (CHMF) поддерживают заявления менеджмента о сохранении планов по ежеквартальным выплатам дивидендов. В зеленой зоне сегодня и Ренессанс страхование (RENI), совет директоров которого завтра рассмотрит вопрос о созыве ВОСА и рекомендациях о выплате дивидендов.

Слабее рынка торгуются Сегежа (SGZH), Самолет (SMLT), МВидео (MVID), Мечел (MTLR, MTLRP), АФК Система (AFKS) – из-за наличия существенной долговой нагрузки и увеличения процентных расходов в условиях высокой ключевой ставки. Отчет по РСБУ за 9 месяцев ЮГК (UGLD) давит на котировки золотодобытчика. Цифры отражают ограничения со стороны Ростехнадзора добычи на месторождениях в Челябинской области, но не включает показатели всей группы. Результаты по МСФО компания публикует на полугодовой основе.

Облигации. Долговой рынок менее оптимистичен, а RGBI вновь приближается к 96 бп., теряя 0,06%. Глобально негативная динамика сохраняется, на прошлой неделе доходности выросли по всей части кривой, а рынок облигаций продолжил отыгрывать итоги заседания ЦБ РФ. Текущие уровни являются историческими минимумами по индексу.

Глобально, в рамках нового прогноза по инфляции и ключевой ставке, долговой рынок может находиться под давлением до следующего заседания Банка России. На текущий момент регулятор сохраняет жесткий сигнал.

ОФЗ с более коротким сроком погашения продолжают давать более высокую доходность, которая на горизонте года уже превышает 21,67%. На горизонте 10 лет доходности государственных облигаций — 16,82%. Ставки денежного рынка выросли и на горизонте трех месяцев = 21,65%. 

Минфин продолжает займы на внутреннем рынке. Разместить флоатер 29025 не удается вторую неделю подряд, однако классический выпуск 26243 с погашением в 2038 году был размещен на 39,17 млрд руб. при спросе 49,47 млрд руб., что соответствует доходности 17,55%.

В третьем квартале года Минфин выполнил план по размещениям только на 45,1%, но амбициозные планы по заимствованиям в четвертом квартале сохраняются. Текущий годовой план выполнен только на 48%.

Нефть. Brent второй день подряд восстанавливает позиции, а сегодня котировка превышает $75 за баррель. Цены поддерживают комментарии относительно  решения ОПЕК+ о том, что организация намерена отложить планы увеличения добычи в декабре на один месяц. В условиях отсутствия существенных геополитических всплесков стоит отметить снижение волатильности.

На неделе будет опубликован ряд важной макростатистики по состоянию экономики в США и Еврозоне, а также статистика по инфляции в КНР, что окажет влияние на ожидания относительно мировой экономики и спроса на нефть соответственно. Глобальное влияние на сырье окажет и заседание ФРС, где ожидается снижение ставки на 25 б.п. до 4,5-4,75%.

Стоит выделить ряд ежемесячных обзоров, где ОПЕК снизила прогноз роста спроса на нефть на 100 тыс. б/с в 2024-2025гг. до 1,9 млн б/с и 1,6 млн б/с соответственно. Также ОПЕК сообщила, что в сентябре снизила добычу на 600 тыс. б/с за счет Ливии и Нигерии. При этом МЭА снизило оценку спроса на 2024 и 2025 годы до 860 тыс. б/с и 950 тыс. б/с соответственно.

Исходя из цифр Минэнерго США, в третьем квартале дефицит на рынке составлял 1 млн б/с, а агентство ожидает рост дефицита до 1,3 млн б/с в четвертом квартале после того, как ОПЕК+ отложила начало ослабления квот на добычу с октября на декабрь. Любые перебои в поставках из-за ситуации на Ближнем Востоке грозят увеличить и так существенный отрицательный баланс.

Согласно последним данным EIA, запасы сырой нефти снизились на 0,515 млн при прогнозе роста на 1,5 млн.

Мы ожидаем, что в четвертом квартале фундаментальные факторы поддержат цены в диапазоне $75-85/бар за баррель (Urals – в диапазоне $65-75) с возможностью превышения данного диапазона, если эскалация обстановки на Ближнем Востоке затронет нефтедобывающую инфраструктуру или транспортные пути.

Макростатистика. Ключевая ставка и инфляция. Недельная инфляция продолжила рост и еще больше отклонилась от сезонной нормы. По итогам недели потребительские цены увеличились на 0,27%, что в пересчете на год соответствует 14,8% (с коррекцией на сезонность). Показатель годовой инфляции вырос с 8,5% г/г до 8,6% г/г.

С учетом последних данных годовая инфляция в октябре может составить 8,7% г/г, а в декабре – 8,2-8,5% г/г.

Банк России повысил ключевую ставку с 19% до 21% и увеличил жесткость комментариев в пресс-релизе. Регулятор подчеркнул, что инфляция складывается существенно выше прежнего прогноза. В условиях перегрева экономики и новых вводных по бюджету необходимо дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики. Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки в декабре до 22 или 23%, если ориентироваться на его новый макропрогноз.

Прогнозы ЦБ РФ по монетарной сфере также заметно изменились:

— прогноз средней ключевой ставки в 2025 г. повышен с 14-16% до 17-20%, в 2026 г. – с 10-11% до 12-13%;

— инфляция в 2025 г. ожидается на уровне 4,5-5,0% г/г, что на 0,5 п.п. выше, чем в июльском прогнозе из-за более высокой индексации тарифов;

— средний рост цен в 2025 г. составит 6,1-6,8% (в июле ожидалось 4,2-5,8%).

Базовый сценарий для реального сектора, в целом, не изменился.

Рост ВВП ожидается на уровне 0,5-1,5%, но оценки темпов роста экспорта снизились на 1 п.п. до 0,5-2,5% .

Регулятору необходимо принимать сложные решения для того, чтобы поддерживать ценовую стабильность в условиях повышенной инфляции, возросших инфляционных рисков и перегретой экономики. В результате Банк России повышает ключевую ставку и ужесточает и без того ястребиную риторику.

Решение и комментарии Банка России полностью соответствуют нашим ожиданиям.

В декабре по-прежнему считаем вероятным повышение ключевой ставки до 22%, но итоговое решение будет зависеть от того, насколько быстро экономика отреагирует на новый этап в ужесточении денежно-кредитной политики Банком России. Если макроэкономическая статистика не станет менее проинфляционной, в декабре не исключено и более существенное повышение ключевой ставки.

Ожидаем, что ключевая ставка в 2025 г. в среднем будет составлять 20,3%, при этом инфляция снизится до 6% г/г.

Рубль. Российская валюта после резкого скачка на биржевом рынке к завершению сессии частично восстанавливает позиции. Биржевая котировка CNYRUB превышает 13,7.

Ослабление рубля в октябре усилилось на фоне высокой волатильности нефтяных цен. Официальный курс доллара в первые дни октября находился около 93,2 руб., в последнюю неделю месяца – вблизи 97 руб. По котировкам, устанавливаемым Банком России, рубль по итогам месяца ослаб на 3,9% к доллару и на 2,7% — к китайскому юаню.

Против рубля с начала сентября играют низкие цены на нефть. Средняя цена Brent, по данным EIA, в сентябре составила 74 долл./барр., что является минимальным значением с сентября 2021 г. В конце октября котировки снижались до 71 долл./барр. Временное ухудшение конъюнктуры на рынке нефти создает негативный фон для краткосрочных перспектив рубля.

Кроме того, ослаблению рубля способствует смягчение нормативов по возврату валютной выручки, которое упрощает расчеты за импорт.

Объем импорта, согласно текущей статистике, не снижается, что также является одним из факторов ослабления рубля. Не исключено, что снижение курса национальной валюты также может быть обусловлено оттоком капитала.

Высокие процентные ставки ограничивают ослабление рубля, повышая привлекательность рублевых активов и сдерживая спрос на импорт.

Кроме того, в условиях снижения цен на нефть уменьшается объем иностранной валюты, которую покупает Минфин в рамках бюджетного правила. Это также снижает давление на рубль.

https://www.finam.ru/

Следующая записьЕще статьи

Добавить комментарий