Вторую неделю октября рынок начинает снижением. Индекс Московской биржи не смог удержать позитив пятницы и снижается на 0,7%, торгуясь около 2785 бп. Локально рынок пытается продлить сентябрьское восстановление, в рамках которого с годовых минимумов сентября он вырос на 10,8%. При этом потери как с начала года, так и с майских максимумов существенные — 10% и 20% соответственно. Долларовый РТС, подгоняемый ослаблением рубля, также снижается, теряя сегодня 0,7%.
Сегодня в лидерах роста расписки Globaltrans (GLTR), где перенесенное собрание акционеров утвердило оферту по 520 руб. Также сильнее рынка за счет ослабления рубля и потенциальной переоценки валютных депозитов торгуется Сургутнефтегаз-ап (SNGSP). Благодаря сильной рыночной конъюнктуре (Brent +2,5%) сильнее широкого рынка выглядит нефтяной сектор, где из голубых фишек лучше индекса торгуются Лукойл (LKOH) и Роснефть (ROSN).
Главными атусайдерами дня стали акции Ростелекома (RTKM, RTKMP), которые не могут прийти в себя после дивидендной отсечки, даже несмотря на заверения менеджмента о том, что IPO сегмента ЦОД идет по плану. Хуже рынка сегодня торгуется Северсталь (CHMF), анонсировавшая рост инвестиций в проект по строительству комплекса для производства окатышей, что будет влиять на свободный денежный поток и дивидендную базу соответственно. Отдельно стоит выделить слабую динамику закредитованных компаний на фоне роста доходности в долговых инструментах: Мечел (MTLR, MTLRP) и МВидео (MVID).
Сегодня последний день для покупки акций Татнефть под дивиденды.
Долговой рынок продолжает снижение. Сегодня Индекс RGBI стал двузначным и опустился ниже 100 пунктов. За год потери RGBI составляют более 17%. На текущих уровнях за всю историю индекс находился дважды: в конце 2014 и весной 2022 годов.
ОФЗ с более коротким сроком погашения продолжают давать высокую доходность, которая на горизонте 1 года превышает 19,8%. На горизонте 10 лет доходности государственных облигаций – 16,1%. Ставки денежного рынка также выросли и на горизонте 3 месяцев – до 19,8%.
Минфин продолжает займы на внутреннем рынке, где по итогам аукциона на прошлой неделе спрос на флоатер 29025 упал еще больше — до 97,6 млрд руб., а в ходе размещения привлекли 27,7 млрд руб. В ОФЗ 26245 с фиксированным купоном удалось привлечь скромные 7,5 млрд руб. при спросе 9,1 млрд руб., а доходность составила 16,65%.
Первая неделя квартала по займам выглядит довольно слабо. В 3 квартале 2024 года Минфин выполнил план по размещениям на 45,1%. Дополнительное давление на долговой рынок оказывают амбициозные планы Минфина по заимствованиям в 4 квартале, согласно которым за 13 аукционов ведомство планирует привлечь 2,4 трлн руб. при 3,3 трлн руб. привлечений за первые 9 месяцев года. Основной упор в привлечениях будет сделан на флоатеры. Учитывая проект бюджета, дефицит будет закрыт посредством займов, а траты ФНБ будут существенно снижены.
Рынок акций сильно зависит от доходностей альтернативных инструментов, где более консервативные и надежные долговые активы продолжают отыгрывать рост ключевой ставки. 13 сентября ЦБ повысил ставку до 19%, а в пресс-релизе отметил возможность того, что инфляция может превысить обозначенный ранее годовой прогноз в 6,5% — 7%, высокую потребительскую активность и общий рост кредитования, где отдельно выделил рост корпоративного сегмента. В резюме обсуждения ключевой ставки Банк России в очередной раз напомнил о необходимости сохранения жестких денежно-кредитных условий, замедления темпов кредитования и снижения инфляции к цели. Формулировки регулятора говорят о том, что 25 октября ключевая ставка может стать еще выше, а периодические публичные комментарии представителей ЦБ подтверждают это. Обновленный прогноз регулятора будет представлен на ближайшем заседании, которое будет опорным.
В пользу сохранения высокой ставки и даже ее выхода за 20% говорят и новые параметры проекта бюджета, согласно которым индексация цен в ряде отраслей, а также ослабление рубля и рост дефицита 2024 могут усложнить процесс снижения инфляции к таргету и потребовать большей жесткости. Косвенно о росте ставки выше базовых 20% могут говорить увеличение доходности вкладов (18,71% в топ-10 банках до 1 года) в сентябре, а также ускорение корпоративного кредитования, согласно данным Банка России.
Согласно последний данным, недельная инфляция выросла до 0.19% (14.2% SAAR) после относительно низкого показателя предыдущей недели (0.06% или 6.7% SAAR). Оценка базовой инфляции увеличилась с 0.09% до 0.15%. По итогам сентября цены, согласно недельным данным, выросли на 0.43%. С коррекцией на сезонность в пересчете на год это эквивалентно 8.8%, что превышает результат августа (7.6%). Итоговые оценки Росстата за сентябрь могут отличаться от его недельных данных и будут опубликованы 11 октября.
Мы ожидаем, что инфляция в базовом сценарии составит 7.5-8% г/г в 2024 г., 5.5-6.5% г/г в 2025 г. На заседании Банка России 25 октября мы ожидаем повышения ключевой ставки до 20-21%. В декабре возможно повышение ключевой ставки до 22%, затем ожидается ее сохранение на этом уровне до 2 кв. 2025 г. Снижение ключевой ставки, по нашим оценкам, будет происходить постепенно. К концу 2025 г. ключевая ставка может достигнуть 16% при соблюдении параметров проекта бюджета.
Нефть
Brent в течение дня продолжает рост, а котировка приближается к $80 за баррель. Ключевое влияние на котировки в краткосрочной перспективе продолжают оказывать новостной поток и геополитика, где на повестке находится обострение на Ближнем Востоке и эскалация конфликта между Ираном и Израилем.
Вышедшая ранее статистика США по инфляции (базовый PCE = 2,68% гг) оказалась ниже ожиданий, что увеличивает вероятность снижения ставки ФРС на ближайшем заседании еще на 0,5 б.п. и потенциально может поддержать цены на сырье. Слабые цифры по деловой активности в производственном секторе PMI от ISM (47,2 при ожиданиях 47,6) и рост вакансий на рынке труда США (JOLTS) до 8,04 млн также говорят в пользу дальнейшего снижения ставки ФРС. С другой стороны, опубликованные данные по рынку труда (без учета занятых в сельском хозяйстве) оказались выше ожиданий (254К против 147К), что может стать аргументом ФРС в пользу снижения на 0,25 бп. В рамках ожиданий была опубликована квартальная статистика по ВВП США, где рост составил 3%.
На текущей неделе в США будут опубликованы данные по индексу цен производителей (ИЦП) и индексу потребительских цен (ИПЦ) в сентябре. Эти данные важны с точки зрения дальнейшей траектории монетарной политики ФРС.
Исходя из цифр Минэнерго США, в 3 квартале дефицит на рынке составлял 1 млн б/с, а агентство ожидает рост дефицита до 1,3 млн б/с в 4 квартале после того, как ОПЕК+ отложил начало ослабления квот на добычу с октября на декабрь. Любые перебои в поставках из-за ситуации на Ближнем Востоке грозят увеличить и так существенный отрицательный баланс.
Согласно актуальным данным по запасам сырой нефти от EIA, запасы выросли на 3,889 млн при прогнозе снижения на 1,5 млн.
Мы ожидаем, что в 4 квартале фундаментальные факторы поддержат цены в диапазоне $75-85/бар за баррель (Юралс в диапазоне $65-75) с возможностью превышения данного диапазона, если эскалация обстановки на Ближнем Востоке затронет нефтедобывающую инфраструктуру или транспортные пути.
Рубль
Рубль продолжает терять позиции к юаню, CNYRUB=13,5. Ослабление с конца августа составляет около 14%.
В июле и августе объем экспорта товаров и услуг снижался при устойчивом импорте, что создавало предпосылки для ослабления рубля. В августе экспорт товаров и услуг достиг $36,6 млрд, что на 9% меньше, чем в августе 2023 г. и на 3% ниже среднего значения в январе-июле 2024 г. Объем импорта при этом стабилен: в августе он составил $32,5 млрд, что сопоставимо с результатом предыдущего месяца и августа 2023 года ($32,8 млрд). Импорт по-прежнему могут сдерживать проблемы с расчетами, возникшие из-за санкций. По мере решения этих проблем импорт может увеличиваться, что будет поддерживать среднесрочное ослабление рубля.
Доля обязательной репатриации валютной выручки снизилась вдвое: c 80% в начале июня до 40% в июле. Сохранение бОльшей части экспортной выручки за российским периметром способно упростить расчеты за импорт и увеличить его, что поддержит ослабления рубля.
Снижение цен на нефть, произошедшее в сентябре, продолжит оказывать влияние на валютный рынок в октябре из-за лагов в расчетах и в поступлении валютной выручки.
В октябре чистые продажи валюты Банком России и Минфином вырастут с 0,2 до 5,3 млрд руб. в день, что частично компенсирует снижение цен на нефть. При этом Банк России продолжает зеркалировать траты ФНБ, связанные с инвестированием. Объем таких операций во втором полугодии 2024 г. меньше, чем в первом, что поддерживает ослабление рубля.
В результате, вероятно, не следует ожидать заметного укрепления рубля в октябре. В подобных условиях можно ожидать, что в октябре 2024 года курс доллара США будет в среднем составлять 93-96 руб., китайского юаня – 13,2-13,6 руб.
https://www.finam.ru/