Последний торговый день недели индекс Московской биржи завершает ростом. Однако по итогам недели восстановить позиции не удалось: IMOEX за последние 5 торговых сессий потерял 2% и торгуется к концу недели около отметки в 2800 б.п. Сейчас рынок пытается продлить сентябрьское восстановление, в рамках которого с годовых минимумов сентября он вырос на 11,6%. При этом потери как с начала года, так и с майских максимумов существенные: 9,5% и 20% соответственно. Долларовый индекс РТС торгуется на уровнях весны 2023 года, а текущее значение составляет 930 б.п. (-4,3% за неделю).
Глобально широкий рынок акций остаётся под прессингом высокой ключевой ставки. 13 сентября ЦБ повысил ставку до 19%, а в пресс-релизе отметил возможность того, что инфляция может превысить обозначенный ранее годовой прогноз в 6,5% — 7%, высокую потребительскую активность и общий рост кредитования, где отдельно выделил рост корпоративного сегмента. В резюме обсуждения ключевой ставки Банк России в очередной раз напомнил о необходимости сохранения жестких денежно-кредитных условий, замедления темпов кредитования и снижения инфляции к цели. Формулировки регулятора говорят о том, что 25 октября ключевая ставка может стать еще выше, а периодические публичные комментарии представителей ЦБ подтверждают это. Обновленный прогноз регулятора будет представлен на ближайшем заседании, которое будет опорным.
В пользу сохранения высокой ставки и даже ее выхода за 20% говорят и новые параметры проекта бюджета, согласно которым индексация цен в ряде отраслей, а также ослабление рубля и рост дефицита 2024 могут усложнить процесс снижения инфляции к таргету и потребовать большей жесткости. Алексей Заботкин уже отметил, что предлагаемый проект бюджета в части расширения дефицита и тарифной политики выше, чем закладывал ЦБ.
Согласно последней статистике, недельная инфляция выросла до 0.19% (14.2% SAAR) после относительно низкого показателя предыдущей недели (0.06% или 6.7% SAAR). Оценка базовой инфляции увеличилась с 0.09% до 0.15%. По итогам сентября цены, согласно недельным данным, выросли на 0.43%. С коррекцией на сезонность в пересчете на год это эквивалентно 8.8%, что превышает результат августа (7.6%). Итоговые оценки Росстата за сентябрь могут отличаться от его недельных данных. Мы ожидаем, что инфляция в базовом сценарии составит 7.5-8% г/г в 2024 г., 5.5-6.5% г/г в 2025 г.
На заседании Банка России 25 октября мы ожидаем повышения ключевой ставки до 20-21%. В декабре возможно повышение ключевой ставки до 22%, затем ожидается ее сохранение на этом уровне до 2 кв. 2025 г. Снижение ключевой ставки, на нашим оценкам, будет происходить постепенно. К концу 2025 г. ключевая ставка может достигнуть 16% при соблюдении параметров проекта бюджета.
В недельные лидеры роста вошли акции Русагро (AGRO) на новостях о том, что за счет сделки M&A компания увеличила свою долю в “Агро-Белогорье” с 22,5% до 47,5%. Сильнее рынка чувствует себя сектор золотодобытчиков, особенно Полюс (PLZL), котировки которого растут на фоне сохранения цен на золото у исторических максимумов ($2700/унцию) и ослаблении рубля (рублевые цены продолжают держаться выше 200 тыс.руб./унцию). Также благодаря сильной рыночной конъюнктуре (Brent за неделю +1,3%) сильно выглядел нефтяной сектор, а лучше остальных были бумаги Сургутнефтегаз-ао (SNGS), Татнефть (TATN, TATNP) и Лукойл (LKOH). В плюсе закрылись расписки Globaltrans (GLTR), где из-за отсутствия кворума собрание акционеров было перенесено на 07.10.2024, а в бумагах приближается оферта по 520 руб. за акцию.
Главными атусайдерами стали акции Магнита (MGNT), которые упали на несбывшихся надеждах инвесторов об оферте (договор РЕПО, по которому были заложены акции продлили до 02.10.2025). К этому списку присоединились ГМК Норникель (GMKN), теряющий позиции, несмотря на слабеющий рубль и нейтральную ценовую конъюнктуру, а также ЮГК (UGLD), где новостной фон (компании отказали в оспаривании решения о приостановке добычи на Урале) оказался сильнее роста цен. Хуже рынка закрыл неделю сектор черной металлургии (Северсталь, CHMF, ММК, MAGN, НЛМК, NLMK), причинами снижения которого могут быть вышедшие в начале недели данные Росстата. Согласно им, нагрузка на сети РЖД в сентябре сократилась на 6,3%. Отдельно стоит выделить Мечел (MTLR, MTLRP), где к проблемам с рыночной конъюнктурой прибавляется огромный долг, а приближающийся отчет компании за 9 месяцев по РСБУ (обычно публикуется в конце октября) может подтвердить ситуацию.
Долговой рынок продолжает падать четвертую неделю подряд, а индекс RGBI рискует стать двузначным, значения приближаются к 100 пунктам. За 5 торговых дней потери RGBI составляют 1,8%, а за год — более 17%. На текущих уровнях за всю историю индекс находился дважды: в конце 2014 и весной 2022 годов.
ОФЗ с более коротким сроком погашения продолжают давать высокую доходность, которая в бумагах до 1 года превышает 19,7%. На горизонте 10 лет доходности государственных облигаций – 16,2%. Ставки денежного рынка также выросли и на горизонте 3 месяцев – до 19,8%.
Минфин продолжает займы на внутреннем рынке, где по итогам аукциона на текущей неделе спрос на флоатер 29025 упал еще больше — до 97,6 млрд руб., а в ходе размещения привлекли 27,7 млрд руб. В ОФЗ 26245 с фиксированным купоном удалось привлечь скромные 7,5 млрд руб. при спросе 9,1 млрд руб., а доходность составила 16,65%.
Первая неделя квартала по займам выглядит очень слабо. В 3 квартале 2024 года Минфин выполнил план по размещениям на 45,1%. Дополнительное давление на долговой рынок оказывают амбициозные планы Минфина по заимствованиям в 4 квартале, согласно которым за 13 аукционов ведомство планирует привлечь 2,4 трлн руб. при 3,3 трлн руб. привлечений за первые 9 месяцев года. Основной упор в привлечениях будет сделан на флоатеры. Учитывая проект бюджета, дефицит бюджета будет закрыт посредством займов, а траты ФНБ будут существенно снижены.
Ключевые события следующей недели:|
07.10.2024
Последний день для покупки акций Татнефть под дивиденды.
09.10.2024
Сбер, публикация отчета по РПБУ за 9 месяцев.
Публикация данных по недельной инфляции в РФ.
Аукцион Минфина по размещению ОФЗ.
10.10.2024
Последний день для покупки акций Новабев под дивиденды.
Последний день для покупки акций Новатэк под дивиденды.
Последний день для покупки акций Селигдар под дивиденды.
11.10.2024
Последний день для покупки акций Газпромнефть под дивиденды.
Аэрофлот, публикация операционного отчета за 9 сентябрь.
Нефть
Brent вторую неделю подряд отыгрывает позиции, к концу пятницы прибавляя 0,7% и торгуясь выше $78 за баррель. Ключевое влияние на котировки в краткосрочной перспективе продолжают оказывать новостной поток и геополитика, где на повестке находится обострение на Ближнем Востоке и эскалация конфликта между Ираном и Израилем.
Вышедшая ранее статистика США по инфляции (базовый PCE = 2,68% гг) оказалась ниже ожиданий, что увеличивает вероятность снижения ставки ФРС на ближайшем заседании еще на 0,5 б.п. и потенциально может поддержать цены на сырье. Слабые цифры по деловой активности в производственном секторе PMI от ISM (47,2 при ожиданиях 47,6) и рост вакансий на рынке труда США (JOLTS) до 8,04 млн также говорят в пользу дальнейшего снижения ставки ФРС. С другой стороны, опубликованные данные по рынку труда Nonfarm Payrolls оказались выше ожиданий (254К против 147К), что может стать аргументом ФРС в пользу 0,25 бп.
Фундаментальное влияние на нефть оказывают риски рецессии и замедления спроса. Так, согласно опросу управляющих Bank of America, более 40% респондентов оценивают рецессию в США как ключевой риск и ожидают замедления американской экономики. В рамках ожиданий была опубликована квартальная статистика по ВВП США, где рост составил 3%.
Договоренности ОПЕК+ об отсрочке увеличения добычи нефти на два месяца пытаются поддержать котировки. Краткосрочно поддержку ценам на нефть может оказать сезон ураганов в США из-за возможных проблем с добычей.
Согласно актуальным данным по запасам сырой нефти от EIA, запасы выросли на 3,889 млн при прогнозе снижения на 1,5 млн. Мы ожидаем, что цены на нефть будут постепенно восстанавливаться и стабилизируются около 78 долл./барр.
Рубль
Рубль за неделю потерял к юаню 1,4%, а CNYRUB в моменте торговался выше 13,5. Ослабление к юаню с конца августа составляет около 14%.
В июле и августе объем экспорта товаров и услуг снижался при устойчивом импорте, что должно было создать предпосылки для ослабления рубля. В августе экспорт товаров и услуг достиг $36,6 млрд, что на 9% меньше, чем в августе 2023 г. и на 3% ниже среднего значения в январе-июле 2024 г. Объем импорта при этом стабилен: в августе он составил $32,5 млрд, что сопоставимо с результатом предыдущего месяца и августа 2023 года ($32,8 млрд). Импорт по-прежнему могут сдерживать проблемы с расчетами, возникшие из-за санкций. По мере решения этих проблем импорт может увеличиваться, что будет поддерживать среднесрочное ослабление рубля.
Доля обязательной репатриации валютной выручки снизилась вдвое: c 80% в начале июня до 40% в июле. Сохранение бОльшей части экспортной выручки за российским периметром способно упростить расчеты за импорт и увеличить его, что поддержит ослабления рубля.
Снижение цен на нефть, произошедшее в сентябре, продолжит оказывать влияние на валютный рынок в октябре из-за лагов в расчетах и в поступлении валютной выручки.
В октябре чистые продажи валюты Банком России и Минфином вырастут с 0,2 до 5,3 млрд руб. в день, что частично компенсирует снижение цен на нефть. При этом Банк России продолжает зеркалировать траты ФНБ, связанные с инвестированием: объем таких операций во втором полугодии 2024 г. меньше, чем в первом, что поддерживает ослабление рубля.
В результате, вероятно, не следует ожидать заметного укрепления рубля в октябре. В подобных условиях можно ожидать, что в октябре 2024 года курс доллара США будет в среднем составлять 93-96 руб., китайского юаня – 13,2-13.6 руб.
https://www.finam.ru/