ЦБ РФ опубликовал резюме решения по ключевой ставке по итогам заседания 13 сентября, на котором было принято решение поднять ставку до 19%. Ключевой темой, как уже стало понятно по итогам самого заседания и последующей пресс-конференции главы ЦБ РФ, теперь является вопрос ограничения предложения товаров и того, в какой степени замедление экономики связано именно с этим фактором.
Поскольку разделить фактор спроса и фактор предложения при диагностике торможения экономической активности достаточно сложно, значительно увеличилось внимание к динамике текущей инфляции – торможение спроса является дезинфляционным и должно транслироваться в замедление темпов инфляции, в то время как торможение, связанное со стороной предложения, напротив, может сопровождаться ускорением темпа роста цен.
Таким образом, опережающий рост цен в августе и сохранение повышенной инфляции в сентябре, судя по комментариям ЦБ РФ к решению по ставке, создают предпосылки для дальнейшего повышения ставки и поддерживают уверенность рынка в том, что 25 октября ставка может достичь 20%.
По данным Росстата, рост цен составил 0,06% н/н за неделю с 17 по 23 сентября после 0,1% н/н неделей ранее, а по состоянию на 23 сентября цены выросли на 0,24% с начала месяца. В годовом выражении инфляция замедлилась до 8,59% г/г. Следует отметить, что поскольку основным фактором замедления роста цен стал сектор услуг, где наблюдалась дефляция, говорить о наметившейся траектории замедления роста цен не приходится. Кроме того, поскольку с октября ожидается повышение утильсбора на автомобили, в последующие недели рост цен может ускориться, и инфляционные ожидания будут сохраняться на повышенном уровне.
Таким образом, даже если по итогам сентября инфляция составит 0,3% м/м вместо ожидаемых нами 0,4% м/м, в октябре рост цен скорее всего ускорится до 0,6-0,7% м/м, и, на наш взгляд, по итогам 2024 года годовая инфляция может оказаться в интервале 7,5-8,0% г/г.
Росстат опубликовал данные по промышленному производству, согласно которым темпы роста в августе замедлились до 2,7% г/г с 3,3% г/г в июле. Относительно умеренное замедление темпов роста, по всей видимости, связано с восстановлением объема производства в добывающем секторе – в августе добыча полезных ископаемых выросла на 0,1% г/г после падения на 2,2% г/г в июле и на 1,3% г/г за 2К24. Но что касается обрабатывающей промышленности, здесь рост выпуска продолжал замедляться и составил 4,7% г/г в августе против 6,6% г/г в июле и 8,5% г/г за 2К24.
Такая динамика промышленности говорит о том, что сегменты, чувствительные к процентной ставке, демонстрируют замедление роста выпуска, в то время как поддержку росту оказывают отрасли, выпуск которых гораздо меньше зависит от конъюнктуры монетарной политики. В целом, на наш взгляд, результаты за август пока подтверждают постепенное охлаждение экономики под воздействием жесткой монетарной политики.
https://www.finam.ru/