Инвестидея — «Интер РАО». Деятельность Интер РАО охватывает производство электрической и тепловой энергии, энергосбыт и ряд других направлений. Интер РАО — единственный российский оператор экспорта-импорта электроэнергии.
С 2010 по 2022 гг. установленная мощность группы выросла более, чем в 3 раза, до 33,7 ГВт. Поставщики электроэнергии из РФ сохраняют преимущество «по цене», что отразилось в резком росте импорта российской энергии до начала периода санкционного противостояния.
Динамика цен на электроэнергию и рост операционных мощностей в последние годы компенсирует сокращение поставок в ЕС. В 2024 – 2027 гг. ожидаем итогового замещения потерь поставок на европейском направлении поставками в Китай и Среднюю Азию. С учетом статистики за I кв. прогноз дивидендов компании по итогам 2024 г. и 2025 гг. оцениваем в 0,35 руб./ао и также 0,31 руб./ао.
Преимущества. Исходя из текущих планов и прогнозов компании, ее бизнес выглядит консервативным и сравнительно высокодоходным вариантом вложения средств, что связано, прежде всего со ожидаемым стабильным – хотя и повышенным по отношению к предыдущему периоду — уровнем инвестиций.
Компания крайне низко оценена по отношению к аналогам. Это ограничивает оценочный потенциал снижения ее капитализации, формирует значительный средне- и долгосрочный оценочный потенциал доходности вложений в ее бумаги вне зависимости от кратко- и среднесрочных шоков.
В случае реализации крупных инвестиций компании — несмотря на формируемые ими среднесрочные риски — они традиционно сформируют потенциал последующего повышения долгосрочных оценок стоимости эмитента.
Сравнительно высокий дисконт – поправка на риски отражает влияние данного фактора на наши оценки. Компания стабильно занимает высокие места в ESG рейтингах.
Риски. Помимо денежных средств и эквивалентов на сумму в 220 млрд руб, на балансе — казначейские акции с рыночной стоимостью порядка 140 млрд руб. Компания представляется способной при сохранении низких оценочных показателей кредитных рисков профинансировать CAPEX в обозначенном менеджментом плановых объемах (порядка 1 трлн руб в сумме в период до 2030 г.).
Традиционный негативный фактор для кратко- и среднесрочной финансовой статистки Интер РАО – ожидаемое ускорение инфляции. Однако, низкие оценки компании с точки зрения сравнительного анализа финансовых мультипликаторов, наличие на балансе казначейского пакета акций, потенциальная возможность значительного расширения бизнеса в средне – и долгосрочном периоде, позволяет, в итоге, рассчитывать на сравнительно благоприятную динамику бумаг компании при устойчиво высоком уровне инфляции в период от нескольких кварталов.
https://www.finam.ru/
