В августе годовая инфляция в США замедлилась до 2,5%, минимума с начала 2021 года. В ближайшие месяцы инфляция практически гарантированно уйдет ниже 2%. Рыночный прогноз инфляции на 2025 год (рассчитываемый из разницы доходности обычных и инфляционных US Treasuries) – 1,5%.
18 сентября ФРС начнет цикл снижения ставки. Рынок разделился между ожиданием первого снижения на 0,25% и 0,5%.
Таким образом, период максимально жесткой монетарной политики составит чуть меньше 14 месяцев.
Исторически, в развитых странах центральные банки после доведения ключевой процентной ставки до максимума, переходят к снижению через 6-12 месяцев.
Следуя этой логике ранее мы ожидали, что максимум ставки ЦБ РФ был достигнут в декабре 2023 года на уровне 16%, а в конце этого года регулятор сможет приступить к снижению.
Почему вместо этого ЦБ в июле возобновил повышательный цикл, а сегодня довел ставку до 19%?
Причин, как обычно, много, но в основном они сводятся к разнице в динамике объема денег в экономике.
США
В США после завершения ковидных бюджетных стимулов, денежная масса М2 перестала расти с марта 2022 года. Инфляция достигла пика 9,2% в июне 2022 года, за следующий год быстро снизилась до 3%, между июнем 2023 и мартом 2024 года колебалась в диапазоне 3-3,7%, после чего начался новый дезинфляционный тренд.
Т.е. помимо высокой процентной ставки, полноценная победа над инфляцией была достигнута в результате 2-летней заморозки роста денежной массы.
РФ
В России с 2022 года продолжается быстрый рост денежной массы: за 2022 год – на 24,3%, за 2023 год – на 19,4%, за последние 12 месяцев – на 18,2%.
Если ВВП растет на 4-5%, а денежная масса – на 20%, естественно получить инфляцию порядка 15%.
То, что до сих пор инфляцию удалось удержать на однозначном уровне — результат эффективности политики ЦБ, который направил значительную часть прироста денежной массы на депозиты, а не потребление.
С учетом инерционности процессов, в 2025 году инфляция вряд ли вернется к целевому уровню 4-4,5%.
Сохраняется риск её дальнейшего ускорения выше 10%, что требует продолжения банкета жесткой монетарной политики. В ближайшее время появится проект федерального бюджета на 2025 год. В случае завершения наращивания расходов, инфляция может вернуться к таргету в 2026 году.
https://www.finam.ru/