Пока наш рынок находится в активной фазе падения, цены на золото обновляют исторические максимумы, и похоже не собираются останавливаться. Стоит ли инвесторам присоединяться к этому празднику, купив акции Полюса? Ведь приобретая акции мы получаем дополнительный риск эмитента. Давайте разбираться.
Итак, на столе у меня отчет компании за первое полугодие 2024 года. Цифры вышли ожидаемо хорошие. Выручка выросла на 35% г/г до 244 млрд, а чистая прибыль сделала 2,4х до 143 млрд. Неудивительно, что на исторически сильном золоте и слабом рубле финансовые результаты оказались прекрасными.
После недружественного выкупа 30% собственных акций у всего одного акционера, долговая нагрузка Полюса подскочила до безумных 538 млрд рублей. Так ли это много? В абсолютных цифрах — да. Долг тянет за собой финансовые расходы на его обслуживание. В отчетном периоде они подскочили на 20 ярдов. Однако если смотреть на соотношение к годовой EBITDA, то мультипликатор составит приемлемые 1,45x.
По крайней мере, пока золото в рублях продолжает медленно, «идти вверх» в платежеспособности компании нет сомнений. После выкупа акций в обращении остается 94,7 млн акций. При цене 11500 капитализация ~1,1 трлн. По прибыли за последние 12 мес. мультипликатор P/E соответствует ~4,2. Надеюсь, что результаты второго полугодия будут еще сильнее из-за высокой средней цены золота в рублях.
В этой статье я сознательно опущу затянувшийся навечно запуск Сухого Лога и сразу перейду к дивидендам. Компания отказалась от их выплаты из-за сложной геополитической ситуации. Не исключено, что вернется к этой практике в будущем, но в моменте мы полностью лишаемся «возврата инвестиций» через дивиденды.
Полюс продолжает оставаться одним из самых эффективных золотодобытчиков не только в России, но и мире. Бизнес на текущий момент оценен приемлемо. Конъюнктура великолепная. Золото растет в преддверии начала цикла по снижению ставки в США, а рубль может начать слабеть на бюджетном дефиците. Из минусов – туманная перспектива по дивидендам и регулярные попытки руководства заработать на миноритариях.
Не является инвестиционной рекомендацией
https://www.finam.ru/
