Парад отчетов продолжается — смотрим на финансовые результаты МТС-Банка. За 1П2024 г. МТС-Банк смог существенно нарастить чистую прибыль на +32% до 7,8 млрд, а операционный доход за вычетом резервов вырос на +35% до 20,8 млрд. Высокая ключевая ставка не мешает наращивать розничный кредитный портфель (в основном состоит из высокомаржинальных необеспеченных кредитов): он увеличился на 12% с начала года, хотя во 2кв мы увидели некоторое замедление темпов роста (+5,2% за квартал).
Рентабельность капитала соответственно несколько снизилась до 19,3%: слабее $TCSG с его 30%+ и чуть хуже исполинского $SBER.
Выходя на IPO, $MBNK заявлял о планах нарастить рентабельность капитала до 30%, но это среднесрочная цель на ближайшие 3-4 года.
Что меня обеспокоило, так это достаточно сильный рост операционных расходов, хотя можно надеяться, что это разовый всплеск: банк нарастил их на 3,3 млрд или 37% за полгода, преимущественно в связи с запуском долгосрочной системы мотивации менеджмента. Тем не менее, показатель эффективности (отношение операционных расходов к доходам или CIR) все еще на очень хорошем уровне 33%, этим могут похвастаться немногие банки.
Теперь к позитиву: чистый комиссионный доход вырос на +56% до 13 млрд. МТС-Банк зарабатывает огромные деньги на продажах страховых продуктах и комиссиях за переводы, причем эти компоненты доходов растут кратно быстрее конкурентов.
Если говорить про основной вид бизнеса – необеспеченные кредиты, то портфель потребкредитов прибавил +18%, портфель кредитных карт — +10%. Это позитив: значит, в условиях высоких процентных ставок на рынке сохраняется спрос, а МТС-Банк предлагает заемщикам конкурентные кредитные продукты. Причем делает это не в ущерб качеству заёмщиков: стоимость риска составила 7,7%, а доля «плохих» кредитов умеренно изменилась с 9,5% до 10,8%.
Итого. Смотрю в отчет – банк развивается, чувствует себя более чем стабильно, хотя и показывает несколько более медленные темпы роста, чем ожидалось вместе со снижением маржи. Смотрю на график цены акции – распродажи на -30% и тотальное недоверие к тому, что у банка что-то получается. Хотя и $SVCB тоже досталось, да и $SBER не блещет, так что инвесторы депрессивны по отношению к сектору в целом.
Но абсурд ситуации в том, что МТС-Банк стоит уже 0,66х капитала! Да, на рынке есть $VTBR, который оценивается и того дешевле, но учитывая потенциал роста и качество бизнеса МТС-Банка, акции по этому показателю выглядят сильно перепроданными. Вряд ли недооценки достаточно, чтобы мы увидели ралли, но на развороте рынка акции МТС-Банка, думаю, могут расти опережающими темпами. Решение за вами, я лишь делюсь своими мыслями/
https://www.finam.ru/