Закрытие ЦБ лазейки по переводу из внешнего контура российских акций принесёт лишь краткосрочное облегчение. Падение обусловлено фундаментальными причинами. Сезон корпоративной отчетности российских компаний по большей части приносит разочарование инвесторам.
Крупные компании стагнируют:
Например, Татнефть в первом полугодии увеличила чистую прибыль всего на 2% при росте выручки в полтора раза.
Один из лучших показателей роста прибыльности – у Сбербанка (+10,7% г/г) едва перекрывает инфляцию.
У компаний роста растет все кроме прибыли акционеров:
— Делимобиль – рост выручки в 1 полугодии на 40%, чистая прибыль уменьшилась на 32%.
— Диасофт – рост выручки на 31%, чистая прибыль снизилась на 19%.
— Озон – рост выручки на 31%, чистый убыток увеличился в 17 раз с -2 до -41 млрд. руб.
Больше всего разочаровывают компании, традиционно считающиеся медленно растущими, но надежными «cash caw», у которых начала снижаться прибыль:
Например, чистая прибыль МТС во втором квартале 2024 года сократилась на 57% до 7,2 млрд. руб. – минимума с 4 квартала 2022 года.
Норильский Никель — чистая прибыль в 1 полугодии снизилась на 23%.
Новабев по итогам 1 полугодия сократил чистую прибыль на треть.
Причины понятны – сложная конъюнктура глобального сырьевого рынка, проблемы с расчетами и укрепление рубля не позволяют надеяться на рост прибыли экспортеров. Для многих из них, 2022-2023 гг. создали эффект высокой базы, когда в целом нормальные результаты оказываются ниже ожиданий инвесторов.
Для компаний, ориентированных на внутренний рынок главная проблема – высокие % ставки. Особенно болезненно это проявляется там, где чистый долг превышает EBITDA в 2 и более раз, что характерно для девелоперов, телекомов, пищевой промышленности.
Что делать инвесторам в этой ситуации?
Два месяца назад мы говорили о том, что рассматриваем 2700-2800 по индексу Мосбиржи уровнем поддержки, при котором акции станут фундаментально привлекательными. Повышение ставки ЦБ, ухудшение ситуации на рынке нефти и отчетность компаний означают, что рынок может падать дальше. Мы готовимся к продолжению коррекции к 2500 по индексу Мосбиржи.
Снижение индекса к 2700 сделало единичные акции привлекательными, но по большинству других оценки снижаются.
Первые полугодовые отчеты подсветили проблему растущих процентных расходов, которая может еще не раз всплыть у тех, кто еще не отчитался. Поэтому сокращаем позиции в компаниях с большим долгом, например, Полюс-золото (Долг/EBITDA – 1,85 по данным smart-lab).
Поставили на паузу участие в IPO и осторожнее относимся к компаниям роста.
Увеличенную денежную подушку размещаем в юаневые облигации и ОФЗ с плавающим купоном.
Отчетность российских компаний за 2 полугодие 2024 будет ещё хуже из-за укрепления рубля и более высоких % ставок. Это создает риск затяжного снижения рынка.
На текущий момент, доля акций в фонде акций «Харизматичные идеи» ~75%, в фонде смешанных инвестиций «Рублевые сбережения» ~25% — вблизи минимального уровня в рамках наших инвестиционных стратегий.
Фонд «Харизматичные идеи» по итогам последних 12 месяцев с доходностью 28,4% входит в Топ-3 наиболее доходных ПИФов всех категорий.
https://www.finam.ru/
