В дополнение к геополитике фокус ближайших недель для рынка ОФЗ – бюджетный процесс на 2025- 27 гг (законопроект будет внесен в ГД в сентябре). Предполагаем, участники рынка исходят из гипотезы, что масштабные планы по локальным заимствованиям (4-5 трлн руб./год) не будут значимо пересмотрены вниз. Однако Минфин по опыту прошлых лет ускорит размещение серий ОФЗ-ПК, пусть и с большим дисконтом, чем в прошлые недели.
Сценарии относительно заседаний Банка России на осень корректируются попутно новостному фону. Примечательно, что участники рынка пока не закладывают в цены Roisfix сценария с ростом КС до 20.0% в качестве базового (с вероятностью более 50%), что сохраняет надежды на конструктивную позицию сегмента облигаций. В то же время, пространство для негатива в случае более жесткой реакции ЦБ РФ остается большим.
Позитивные настроения в ОФЗ и процентных ставках сразу после заседания ЦБ 26 июля пока не нашли возможности закрепиться.
Вероятно, участники рынка болезненно реагируют на очередное обострение геополитики, попутно отходя от парадигмы, что долгосрочная инфляция устойчиво снизится благодаря жесткой ДКП и/или ключевая ставка уже вышла на пик, достигнув 18.0%.
Доходности бенчмарков ОФЗ (2 / 10 лет) после снижения к 16.3% / 15.1% уже успели вернуться на 17.0% / 15.9% годовых, что совсем близко к локальным пикам (17.2% / 16.0%).
Уровень инфляции, вмененный в котировки самой длинной серии ОФЗ-ИН (52005), также проделал путь от 8.0% к 7.1% и обратно на 7.6% годовых.
Минимум 1-летней ставки Roisfix (19.05%) за прошедший месяц был достигнут 9 августа, а кривая оценивала повышение КС до 19.0% в октябре с вероятностью 60%.
Кривая Roisfix все еще видит пик по КС на уровне 19.0% с вероятностью 79%, но уже с заседания 13 сентября.
https://www.finam.ru/