Компания после относительно слабого 2023 года снова вернулась к двузначным темпам роста выручки. Это разовый эффект или можно ожидать сохранения результатов в ближайшей перспективе? Попробуем сегодня разобраться.
Начнем с дивидендов за прошлые периоды. Эмитент выплатил всем акционерам по 141 руб. на акцию, как и было обещано (в отличие от #GEMC, который продолжает отмалчиваться). Див. доходность составила около 15%, что весьма неплохо для растущей компании. Но надо понимать, что это разовая большая выплата и будущие дивиденды будут существенно ниже. Именно в этом кроется одна из причин, почему акции не торопятся закрывать дивидендный гэп и находятся ниже уровня 900 руб.
Чтобы оценить дальнейшие перспективы, проанализируем операционный отчет за 1 полугодие.
Выручка выросла на 22% г/г, до 8,1 млрд руб. Если рост в 1кв.24 можно было связать с низкой базой аналогичного периода 2023 года, то во 2кв.24 база прошлого года была вполне высокой. Три квартала подряд рост превышает 20% г/г, это уже не случайность, а закономерность. Напомню, что в 2023 году рост выручки был на уровне 10% г/г.
Что стало причиной такой динамики?
В разбивке по локациям можно заметить, что выручка в Москве подросла на 24% г/г (в основном за счет роста чека), в регионах – на 19% (в основном за счет роста трафика). По-прежнему Москва приносит 60% доходов, регионы – 40%.
В разбивке по направлениям услуг: число принятых родов выросло еще сильнее чем в 1кв24 (+47%) – в основном в Москве. Количество посещений увеличилось чуть меньше, чем в 1кв24, на 27%. Сильнее всего выросли первичные визиты в региональных клиниках (+52%). Стратегия экспансии хорошо себя проявляет!
В разбивке по типам медучреждений: наибольший рост снова показали московские госпитали (+28% г/г), которые формируют 49% выручки МД Медикал. Клиники в регионах имеют темпы пониже (+26% г/г), но на них приходится только 14% выручки.
Вполне уверенные результаты демонстрирует бизнес. Важно, что сегодняшний рост– это увеличение загрузки действующих мед. учреждений. Почти все клиники, которые компания запланировала открыть в текущем году, буду запущены в 4кв24.
Через 2 года будут построены 2 новых больших госпиталя в Москве: Лапино-3 и Домодедово. И это очень своевременно: загрузка текущих госпиталей в Москве по направлениям ЭКО и роды стремится к 80%. Новые открытия смогут поддержать дальнейший рост выручки.
Таким образом, текущий двузначный рост доходов является не разовым фактором, он будет сохраняться еще несколько лет минимум. Долга у компании нет, привлекать – не планируют. Соответственно, текущие высокие ставки не оказывают негативного влияния на чистую прибыль и денежный поток. Как следствие, эмитент готов выплачивать дивиденды в размере 60-70% от чистой прибыли.
По моим оценкам, дивиденд за 2024 год может составить около 80 руб./акция. Это не 141 руб. конечно, но прилично для растущего нециклического бизнеса без долга. Да и по мультипликаторам оценка относительно невысокая: 7,2 по Р/Е и 5,6 по EV/EBITDA. Продолжаю удерживать свою позицию и думаю даже немного ее нарастить, если коррекция продолжится. Следить за всеми моими портфелями и сделками в режиме онлайн можно в нашем клубе.
https://www.finam.ru/