Что случилось?
Росстат опубликовал данные по инфляции за июль и первую оценку ВВП за 2К24 (без деталей):
· Инфляция ожидаемо выросла с 0.64% м/м до 1.14% — чуть выше оценки 1.08% из недельных данных и нашего исходного прогноза 1.15-1.20%. Годовой рост цен ускорился с 8.58% до 9.13% г/г.
· Основной вклад в рост цен (0.68 п.п. из 1.14%) внесла индексация тарифов ЖКХ, рост которых на 8.22% оказался чуть меньше максимально-возможных 9.8% из-за чуть более низкого роста по жилищным услугам, где не всё плановое повышение приходится на июль. Коммунальные услуги свою норму выполнили (+9.92% за месяц).
· Без учета ЖКХ и транспортных услуг (где также высока доля госрегулирования) рост цен в услугах замедлился до 0.37% с 1.24% в среднем на последние шесть месяцев.
· Рост цен на продовольственные товары снизился с 0.63% до 0.36%, на непродовольственные – ускорился с 0.29% до 0.58%, хотя в последнем случае рост во многом обязан топливу (2.44% м/м) и табаку (0.65%). Без них более умеренное ускорение с 0.15% до 0.28%.
· Базовая инфляция, которая исключает ЖКХ, плодоовощи, регулируемые услуги транспорта и бензин, замедлилась с 0.54% до 0.40%, совпав с нашей верхней оценкой. Это минимальный уровень с апреля 2023 года, в 1П24 в среднем было 0.65% м/м.
· Для ЦБ и нас наиболее интересны сезонно-скорректированные оценки за месяц (с.к.) – в продах цифра близка к июньской (~1% м/м), в непродах небольшое ускорение (с 0.4% до 0.58%), в услугах прямая оценки даёт рост с 1% до чуть более 2%, но здесь есть разные мнения о том, как учитывать рост ЖКХ. В услугах без ЖКХ и транспорта рост цен замедлился с 0.94% до 0.75% (минимум с августа 2023). Напрямую собирая проды, непроды и услуги получим рост с 0.8% до 1.2%, но с услугами без ЖКХ/транспорта – небольшое замедление с 0.82% до 0.78%.
· Рост ВВП во 2К24 составил 4%, что оказалось чуть ниже нашего прогноза в 4.2-4.3%. Обновленный в июле прогноз ЦБ (середина диапазона) предполагал 4.4% г/г.
Что мы думаем?
Цифры по инфляции оказались ожидаемыми, нам они видятся умеренно-позитивными из-за торможения в нерегулируемых услугах и до, и после устранения сезонности. Неприятно видеть сохранение повышенной динамики в продовольственных товарах и ускорение в непродах (без бензина/табака), что может показывать первые эффекты от ограничений по импорту. Более слабые цифры по ВВП – тоже неплохо, но здесь важнее соотношение динамики спроса и предложения, которое пока оценить сложно.
Позиция ЦБ после взгляда на июльские цифры вряд ли сильно изменится, но, полагаем, надежды на дальнейшую стабилизацию они поддержать могут. Напомним, что целевым уровнем инфляции для августа является -0.12% м/м, с начала месяца пока имеем 0%. К концу сентября ЦБ ожидает замедление годовой инфляции до 8.6%, наш прогноз чуть более оптимистичен (8.3-8.4%) и 6.6-6.7% к концу года (ЦБ 6.5-7%). Базово по-прежнему не ждём дальнейшего повышения ставки с текущих 18%, вопрос лишь в том, как долго она будет оставаться неизменной.
https://www.finam.ru/