Основные финансовые показатели за I полугодие 2024 г.:
- Выручка: 70,2 млрд руб. (+23% г/г);
- Скорр. EBITDA: -0,7 млрд руб. (против +3,9 млрд руб. за I п. 2023 г.);
- Маржинальность по скорр. EBITDA: -0,9% (против +6,8% в I п. 2023 г.);
- Операционные расходы: 71,0 (+31% г/г);
- Чистая прибыль: -24,6 млрд руб. (2,2х г/г).
Сегментные показатели за I полугодие 2024 г.:
- Соц. Платформы и медиаконтент: выручка: 46,2 млрд руб. (+23% г/г), скорр. EBITDA: 4,8 млрд руб. (-33,4% г/г);
- Образовательные технологии: выручка: 8,9 млрд руб. (+27% г/г), скорректир. EBITDA: 0,1 млрд руб. (-79,4% г/г);
- Технологии для бизнеса: выручка: 4,5 млрд руб. (+49,4%), скорректир. EBITDA: 0,7 млрд руб. (3,5х г/г);
- Экосистемные сервисы и пр.: выручка: 11,2 млрд руб. (+13,9%), скорректир. EBITDA: -1,3 млрд руб. (+35% г/г).
Наше мнение: Темпы роста ВК продолжают постепенно снижаться (+24,0% в 1 кв., +36% в 2023 г.) на фоне замедления притока аудитории в ключевой сегмент бизнеса – соцсети (в 2023 году аудитория ВК выросла на 13%, а за I п. 2024 г. – на 7% г/г) и недостаточной монетизации вовлеченности и лояльности пользователей.
Показатель скорректированной EBITDA оказался отрицательным в отчетном периоде ввиду объемных вложений компании в развитие команды, бренда и повышение узнаваемости: операционные расходы превысили даже объем выручки (+34% г/г – расходы на персонал, +41% г/г – вознаграждения партнёрам и контент). Отметим, что в первом полугодии снизилась маржинальность по скорр. EBITDA почти всех сегментов. Сильнее всего – ключевого, соцсетей, до 10,4% (-8,7 п.п. за год). Смог нарастить маржинальность только сегмент B2B (до 15,6%, +134 п.п. г/г), который пока занимает лишь 6,4% от выручки. Бизнес компании продолжает находиться в активной инвестиционной фазе, что в условиях высоких ставок способствует росту финансовых расходов (+75% г/г), вынуждая компанию зафиксировать сильный чистый убыток.
В краткосрочной перспективе не считаем бумаги компании привлекательными для вложений. По нашему мнению, в обозримой перспективе ВК трудно будет порадовать акционеров финансовыми результатами: мы ждем выхода на положительную маржинальность не ранее, чем в следующем году. Хотя у компании все направления, в первую очередь, сегмент В2В, весьма перспективны в долгосрочной перспективе, проблема повышения их доходности продолжает стоять достаточно остро. И в условиях, пусть и плавного, снижения темпов роста бизнеса, а также жесткой ДКП, становится ключевым фактором, сдерживающим интерес рынка к акциям компании.
https://www.finam.ru/
