Сбербанк (SBER RX / SBERP RX: выше рынка; РЦ: 365 руб.) опубликовал показатели по МСФО за 2К24. Прибыль составила 419 млрд руб. (ROE 25,9% с учетом выплаты дивидендов за 2023 г.), увеличившись на 10% г/г и на 3% превысив консенсус-прогноз. Кредитный портфель вырос на 6% кв/кв, а объем средств на счетах клиентов – на 6% кв/кв. При этом приток средств на счета и депозиты физлиц (+9% кв/кв) позволил банку ограничить привлечение более дорогих средств у юрлиц (+0,7% кв/кв). Благодаря этому, а также благодаря высокой доле кредитов с переменными ставками, банку удалось удержать процентную маржу на высоком уровне – во 2К24 она снизилась всего на 0,04 п. п. кв/кв и составила 5,84%. Общая стоимость риска для банка составила 1% в 2К24 (+0,5 п. п. кв/кв) на фоне ощутимого повышения этого показателя в рознице (+1,2 п. п. кв/кв), при этом в корпоративном сегменте стоимость риска остается низкой (0,3% по итогам 2К24).
Менеджмент банка улучшил прогнозы по динамике банковских рынков в 2024 г. – теперь для сегмента юрлиц прогнозируется рост кредитного портфеля на 14-17% г/г (ранее – на 12-15% г/г), а для физлиц – на 12-14% г/г (ранее – на 9-11% г/г). При этом рост депозитов физлиц ожидается на уровне 26-29% г/г (ранее – 24-26%), а рост депозитов юрлиц – на уровне 4-6% (ранее – 2-4%). Менеджмент также подтвердил представленные ранее прогнозы по основным финансовым метрикам на 2024 г.: процентная маржа выше 5,7%, рост комиссионных доходов на 10% г/г, соотношение расходов и доходов на уровне 30-32%, стоимость риска – 1,0-1,1%, достаточность капитала Н20 – более 13,3%.
Прогноз по ROE повышен до более 23% (ранее – более 22%). Менеджмент ожидает, что повышение ключевой ставки позитивно повлияет на процентную маржу в ближайшие месяцы, позитивно смотрит на качество кредитного портфеля и не видит причин для существенного пересмотра прогнозов в случае повышения ставки ЦБ до 20%. Процесс обособления заблокированных активов с передачей на баланс отдельного юрлица, по 292-ФЗ, сейчас вышел на финальную стадию. По словам менеджмента, это обеспечит банку более высокую прибыль в 2024 г., чем ожидается в данный момент.
Сбербанк остается одним из наших фаворитов в финансовом секторе на 2024 г. Акции Сбербанка торгуются с мультипликатором P/BV на уровне 0,9х и коэффициентом P/E 2024П на уровне 3,9х. На наш взгляд, это недорого даже с учетом текущих высоких процентных ставок, поскольку у Сбербанка по-прежнему есть возможность генерировать ROE выше исторических уровней (24% против 19% в среднем за 2013-2023 гг.), он сохраняет устойчивость с точки зрения процентного риска, а его политика предполагает ежегодное наращивание прибыли и размера дивидендных выплат. Восстановление потерь по части заблокированных активов Сбербанка может стать серьезным дополнительным катализатором для роста стоимости акций банка в этом году, на наш взгляд.
https://www.finam.ru/
