После негативной реакции на повышение ключевой ставки до 18% и ужесточение прогнозов по ключу на 2024-2026 гг., на текущей неделе российский рынок ОФЗ перешел к росту на невысоких объемах торгов, частично отыгрывая потери второй половины июля.
Поддержку котировкам классических ОФЗ, в первую очередь длинным выпускам, оказало решение Минфина РФ не проводить аукцион по размещению ОФЗ с фиксированным купоном, другим драйвером роста выступает замедление недельной инфляции. Учитывая, что прогноз Банка России по средней ключевой ставке допускает возможность ее повышения до 20% в 2024 г., инвесторы будут чутко реагировать на недельную инфляцию, как в позитивном, так и в негативном ключе. Инфляция за период 23-29 июля замедлилась до 0,08% по сравнению с 0,10% периодом ранее. В годовом выражении инфляция замедлилась до 9,11% по сравнению с 9,18% ранее — ожидаем, что пик инфляции пройден.
В четверг ценовой индекс RGBI вырос до 105,11 п. Доходности кривой ОФЗ преимущественно снижаются с более заметной динамикой в длинной части кривой: в части 10-20 лет снижение доходностей составляет 27-43 б.п. Основные объемы торгов формируются в длинных ОФЗ: ОФЗ 26243 с погашением в мае 2038 г. (дох. 15,84%, дюр. 6,5 года, цена +0,6%) и ОФЗ 26238 с погашением в мае 2041 г. (дох. 15,25%, дюр. 7,4 года, цена +0,5%). Несмотря на позитив на рынке классических ОФЗ в течение последних нескольких дней, о развороте тренда пока на фоне сохранения рисков отклонения инфляции от нисходящей траектории и дальнейшего ужесточения ДКП говорить преждевременно. На наш взгляд, часть портфеля следует сохранять в защитных инструментах – фондах ликвидности и/или облигациях с плавающим купоном.
В среду Минфин РФ ограничился одним аукционом по размещению ОФЗ, предложив рынку флоатер ОФЗ 29025 с погашением в августе 2037 г. Выпуск был размещен на 38,0 млрд руб. при спросе в 218,8 млрд руб. Спрос превысил объем размещения в 5,7 раз. Средневзвешенная цена составила – 95,9975% от номинала. На закрытие во вторник средневзвешенная цена ОФЗ 29025 составила 96,192%. Минфин РФ продолжает придерживаться своей стратегии, ограничивая премию по выпуску. Неделей ранее Министерство разместило выпуск ОФЗ 29025 на 46,5 млрд руб. при спросе в 219,7 млрд руб. За 1/3 квартала Минфин РФ разместил ОФЗ суммарно на 196,7 млрд руб. или 19,7% от плана за 3 квартал 2024 г.
В июле корпоративный рынок продолжил расти в объемах. Согласно подсчетам Cbonds, по итогам июля объем рынка внутренних корпоративных облигаций вырос до 27,1 трлн руб., что на 1,3% больше, чем в июне, и на 19,0%, чем за июль 2023г. В июле на рынок вышло 73 эмитента. В ближайшие дни рынок пополнится еще, как минимум, тремя выпусками облигаций – флоатером ФСК-Россети серии 001Р-13R (размещение 02.08), флоатером Ростелекома серии 001Р-09R (книга 01.08, размещение 07.08) и флоатером ГК «Самолет» серии БО-П14 (книга 01.08, размещение 06.08). Для инвесторов может быть интересен флоатер ГК «Самолет» с финальным ориентиром по купону на уровне «ключ. ставки + 275 б.п.». Погашение выпуска запланировано через 3 года, купоны будут выплачиваться раз в месяц.
Рынок замещающих облигаций и квазивалютных выпусков демонстрирует боковую динамику без существенных попыток роста. Доходность индекса замещающих облигаций на закрытие среды составила 9,54% годовых (4 б.п. за день). Высокие рублевые ставки оказывают поддержку рублю, также охладили интерес инвесторов к квазивалютным бумагам. В начале недели о намерениях провести дополнительный раунд размещения выпуска замещающих облигаций сообщил ВТБ (выпуск ВТБ ЗО-Т1, ISIN RU000A1082Q4). Одной из целей допразмещения ВТБ ЗО-Т1 выступает необходимость удовлетворения дополнительного спроса на замещение со стороны дружественных держателей бессрочной еврооблигации, которые не приняли участие в первоначальном размещении.
https://www.finam.ru/