Повышение ставки ЦБ РФ спровоцировало фиксацию прибыли на российском рынке акций. Российский рынок начал эту неделю с негативным настроем – на рынке акций продолжилась волна продаж, катализатором которой стали жесткие комментарии председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной, которая намекнула, что не исключает еще одного повышения ключевой ставки осенью – до 20%.
Глобальные рынки акций в понедельник продемонстрировали более оптимистичный настрой в преддверии ожидающихся в течение недели корпоративных и макроэкономических публикаций. Источником позитива для глобальных рынков стал опубликованные в конце прошлой недели в США индекс расходов на личное потребление (PCE), который показал, что инфляция в американской экономике в июне замедлилась, а также данные о том, что ВВП США во 2К24 вырос на 2,8% по сравнению с 1К24, превзойдя ожидания аналитиков.
Среди значимых событий и публикаций текущей недели отметим назначенное на среду заседание Комитета ФРС по операциям на открытом рынке (FOMC), пятничную сводку по уровню занятости в США, а также индексы PMI для производственного сектора основных мировых экономик.
Сезон корпоративной отчетности достиг пика – в течение недели будет много важных публикаций по всему миру, в частности, свои показатели обнародуют такие гиганты как Microsoft, Meta, Apple и Amazon. Также на этой неделе ожидаются заседания руководства Банка Англии и Банка Японии. Нефтяной рынок в начале недели отступает – баррель Brent подешевел до менее $80. Впрочем, с учетом экспирации сентябрьских фьючерсов Brent и нового обострения на Ближнем Востоке, мы полагаем, что в начале августа котировки нефти могут приблизиться к $83-84 за баррель.
Банк России 26 июля повысил ключевую ставку до 18%. Данное решение нам представляется взвешенным, поскольку накануне заседания мнения рынка разделились: консенсус аналитиков склонялся к опции в 17-18%, при этом большинство аналитиков придерживалось варианта повышения до 18%, тогда как финансовые рынки не исключали более сильного движения ставки. Мы считаем, что жесткость подхода ЦБ РФ возможно сдерживают признаки охлаждения в реальном секторе. Приблизительно неделю назад данные мониторинга предприятий показали некоторое охлаждение ожиданий по дальнейшей динамике экономической активности; кроме того, накануне решения по ставке Росстат опубликовал слабую цифру роста промпроизводства –всего на 1,9% г/г за июнь.
Мы считаем, что эти вводные сыграли главную роль в решении повысить ставку всего на 200 б. п. Стоит отметить, что риторика регулятора остается достаточно жесткой. Во-первых, прогноз по средней ставке на уровне 18,0-19,4% до конца этого года предполагает возможность повышения ставки до 20% на сентябрьском заседании. Во-вторых, обновленный прогноз по динамике ключевой ставки на 2025 г. был существенно повышен – с 10-12% до 14-16%.
Еще одним важным фактом является существенное повышение уровня нейтральной ставки в реальном выражении с 2,0-3,0% до 3,5-4,5%. В целом, ЦБ РФ продолжает настраивать рынок на сохранение жестких денежно-кредитных условий в течение длительного времени, и опция повышения ставки до 20% сохранится на повестке ЦБ РФ на следующем заседании. Тем не менее, нам представляется, что есть существенная вероятность, что ставка не превысит 18% и останется на этом уровне до конца текущего года, так как на наш взгляд задачу по возврату инфляции к цели денежные власти будут совмещать со стараниями не спровоцировать резкое замедление экономической активности. А опубликованная на этой неделе макростатистика за июнь даст больше определенности в отношении охлаждения активности в бизнес-сегменте.
Заседание FOMC и статистика по американскому рынку труда. В среду пройдет заседание Комитета ФРС США по операциям на открытом рынке (FOMC). Сейчас рынки исходят из того, что вероятность сентябрьского снижения ставки Федрезерва составляет 88%, с учетом замедления инфляции и роста безработицы в США. Участники рынка с нетерпением ждут комментариев председателя ФРС Джерома Пауэлла. Пятничные данные по инфляции подтвердили обоснованность ожиданий, что американский регулятор начнет снижать процентные ставки уже в сентябре. Напомним, что Федрезерв не менял диапазон ставок овернайт (5,25-5,50%) с июля 2023 года. В пятницу в центре внимания будет ежемесячная сводка по американскому рынку труда, которая также имеет большое значение для прогнозирования решений ФРС по процентным ставкам. Экономисты ожидают, что по итогам июля в экономике США будет зафиксировано 177 тыс. новых рабочих мест; для сравнения, в июне в стране появилось 206 тыс. новых вакансий. Уровень безработицы в США, который повышался по итогам каждого из предыдущих трех месяцев, по итогам июля прогнозируется без изменений – на уровне 4,1%. Кроме того, до публикации пятничной сводки, во вторник, г в Соединенных Штатах выйдут данные по новым рынку труда по версии JOLTS.
В среду ожидается повышение ключевой ставки Банка Японии. Заседание руководства японского центробанка состоится в среду. На рынке усиливаются ожидания, что регулятор повысит ключевую ставку, после того как высшее руководство страны, в том числе в лице премьер-министра, намекало на необходимость нормализации денежно-кредитной политики в краткосрочной перспективе. Ослабление иены уже влияет на расходы японского населения и бизнеса, и это, судя по всему, сделает вопрос об обменном курсе ключевым вопросом для съезда правящей Либерально-демократической партии Японии (съезд пройдет в сентябре). Впрочем, следует отметить, что с начала месяца, когда курс иены к доллару США опустился до минимальных за три десятилетия уровней, он уже вырос более чем на 4%.
Заседание руководства Банка Англии пройдет в четверг, однако пока не вполне ясно, будет ли обсуждаться вопрос о снижении ключевой ставки. Заседание руководства британского регулятора назначено на четверг. Среди инвесторов нет единого мнения о том, можно ли ожидать первого с 2020 года снижения ключевой процентной ставки. Уровень неопределенности сейчас выше, чем обычно, поскольку представители Банка Англии не высказывались по этому вопросу уже больше двух месяцев – их сдержанность была обусловлена «периодом тишины» в преддверии парламентских выборов, которые состоялись в Великобритании 4 июля. Инвесторам остается только гадать, станут ли последние данные о более высокой, чем ожидалось, инфляции цен в сфере услуг, достаточным аргументом для регулятора, чтобы воздержаться от снижения ставки, которая сейчас находится на 16-летнем максимуме – 5,25%.
Рост цен на нефть на этой неделе может возобновиться на фоне усиления геополитической напряженности. Мы считаем, что цены на нефть марки Brent на этой неделе будут торговаться в восходящем тренде по мере эскалации напряженности на Ближнем Востоке. Так, удары движения «Хезболла» по гражданской инфраструктуре в Израиле и ответные действия израильской армии могут спровоцировать очередной виток напряженности в регионе, что, на наш взгляд, может привести к формированию риск-премии в нефтяных котировках. Мы предполагаем, что в начале недели агрессивная риторика может придать сырьевым рынкам импульс, который, в свою очередь, позволит WTI вновь протестировать уровень психологического сопротивления у отметки $80 за баррель. Это сопоставимо с уровнем справедливой цены Brent, которая, по нашим оценкам, уже в августе может превысить $84 за баррель. Впрочем, поскольку торги сентябрьскими фьючерсами на этой неделе завершатся, в Европе динамика котировок, вероятно, будет более сдержанной и цены могут сместиться в диапазон $83-87 за баррель Brent.
https://www.finam.ru/