Сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок в рублях и рынок валютных облигаций. В портфелях №1 и №2 Систему на ОФЗ 26238, а ОФЗ 26221 — на ОФЗ 26239, состав портфеля №3 сохраняем.
· Недельная инфляция 0.11% — стабилизация на низком уровне, позитивно
· Рыночные кредиты в июне почти не выдавались, в июле отмечаем спад кредитования
· Сохраняем прогноз повышения ключевой ставки до 17%
· Ожидаем позитивную реакцию рынка на итоги заседания ЦБ
· Рубль ниже 90/$ — умеренно позитивно
· Нефть Urals около $80/барр. — позитивно
· Средне- и долгосрочный портфель в рублях — портфели № 1 и № 2: включаем ОФЗ 26238 и 26239
· Среднесрочный в валюте — портфель № 3: рубль укрепился чрезмерно
Динамика рублевых портфелей
Ставка 18% уже в цене, ожидаем разворота рынка
Недельная инфляция вторую неделю выходит умеренной, что можно считать позитивным фактором перед заседанием ЦБ. В июне банки выдали физическим лицам кредиты на RUB 0.8 трлн, в основном это ипотеки и связанные с ней, прибавляем к этому 20%-ный первый взнос и получается RUB 1 трлн кредитов девелоперам за счет денег на эскроу-счетах. RUB 1 трлн и есть весь прирост кредитов за июнь, поэтому для чисто рыночного кредитования уже не остается места, что и является заслугой ЦБ. С учетом снижения объемов льготных программ в июле уже наблюдается падение кредитования более чем на 30%.
Если ставка будет 17-18%, мы ожидаем снижения доходностей длинных ОФЗ, так как худший сценарий не реализовался. Взгляд на рынок в долгосрочной перспективе у нас также умеренно позитивный, поскольку к 2025-26 гг. мы ожидаем постепенного снижения доходностей длинных ОФЗ до 9-11% с более чем 15%.
Меняем флоатеры: АФК «Система» и ОФЗ 26221 на ОФЗ 26238 и ОФЗ 26239
На фоне позитивной статистики и ожидания решения по ставке увеличиваем срок до погашения портфеля и заменяем облигацию с переменным купоном (флоатер Системы) на ОФЗ 26238. ОФЗ 26221 меняем на 26239, так как рост последних дней в меньшей степени коснулся ОФЗ 26239: выпуск вырос в цене на 0.1%, а ОФЗ 26221, как и похожие по сроку госбумаги, подорожали на 0.5%.
Рубль укрепился до 85-86/$ — считаем такую реакцию чрезмерной
Укрепление рубля до 85-86/$ позволяет сформировать позицию в длинных долларовых замещающих облигациях Газпром ЗО37-1-Д и ЗО34-1-Д, что позволит заработать в рублях более 15% за полгода, поскольку мы ожидаем снижения ставки ФРС и нормализации доходностей долларового рынка после волатильности рубля.
https://www.finam.ru/
