Ситуация на китайском рынке заметно ухудшилась с середины июля: вышедший 15 июля блок макроданных КНР в целом оказался неудачным и вновь подтвердил недостаточность текущего уровня поддержки внутреннего спроса. При этом итоговые заявления на пленуме ЦК КПК, прошедшем на прошлой неделе, не содержали ничего нового, что дало бы инвесторам надежду на усиление господдержки и ускорение экономического роста.
Резолюция пленума ЦК КПК сделала упор на высококачественное развитие, что можно расценивать как продолжение текущей политики Пекина – стимулирование высокотехнологичного производства и сдерживание финансовых рисков. Сектор недвижимости, по которому инвесторы ожидали новых решений в условиях, когда последние полгода быстро ускоряется падение цен на жилье, почти не упоминался.
Статья Си Цзиньпина, приуроченная к пленуму, фокусировалась на суверенитете и развитии страны с «опорой на собственные силы», что также подчеркивает готовность к ухудшению торговых отношений Китая с западными странами. Хотя власти заявили о приверженности достижению целевого показателя роста ВВП в 2024 году на 5%, они также добавили, что качественное развитие страны не должно оцениваться только по темпам роста экономики, что может означать нежелание наращивать долги для усиления господдержки. Конкретные предложения по внедрению обозначенной на пленуме политики должны прозвучать на встрече Политбюро в конце июля, однако инвесторы сохраняют низкие ожидания по ней.
Для стабилизации ситуации Народный банк Китая неожиданно снизил 1-летнюю и 5-летнюю ставки LPR на 10 б. п., однако этот шаг будет иметь ограниченный эффект без расширения фискальной поддержки и вряд ли будет продолжен в ближайшем будущем, так как низкая ставка LPR в условиях сохранения высокой ставки ФРС США оказывает давление на маржу китайских банков, курс юаня и инвестиционные потоки в КНР. Сама же фискальная поддержка, судя по итогам пленума ЦК КПК, если и будет расширена, то не в направлении внутреннего спроса, который остается слабым на фоне кризиса на рынке недвижимости и высокой долговой нагрузки муниципалитетов. Государство вновь планирует развиваться в направлении предложения, которое и так активно поддерживается, таким образом вызывая снижение внутренних цен и рост объема экспорта, который, в свою очередь, также рискует упасть на фоне усиления протекционистских настроений в других странах.
Достижение цели КНР в 5% роста ВВП в этом году все еще осуществимо и может быть поддержано краткосрочными правительственными мерами наряду с анонсированным ранее выпуском госбондов и пока еще сильным экспортом, однако сохранение темпов роста на этом уровне в будущих годах остается под большим вопросом в случае, если власти не прибегнут к реформам, направленным на переход от экспорта к внутреннему спросу как главному драйверу экономического роста. В сложившейся ситуации наиболее перспективными китайскими компаниями нам кажутся те, кто либо делает ставку на активную экспансию за рубежом (такие как PDD – целевая цена: $260), либо представляет перспективные сектора, которые пользуются сильной господдержкой (такие как LI – целевая цена: $40, XPEV – целевая цена: $10,9; NIO – целевая цена: $7). В условиях неопределенности по китайской экономике наша текущая рекомендация по широкому китайскому рынку – «держать».
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
https://www.finam.ru/