На следующей неделе рынок ожидает решения Банка России по ключевой ставке. После сохранения ставки на уровне 16% в июне, многие эксперты считают, что в этот раз регулятор может пойти на повышение.
Разбираемся с вероятностями и последствиями вместе с КИТовыми аналитиками.
— Вероятность повышения: более 70%
— Вероятность повышения сразу на 2%: более 50%
— Консенсус-прогноз: 18% к концу июля
Почему повышение?
— Статистика: данные по динамике инфляции станут ключевым фактором для решения Банка России. Если инфляция подтвердит ожидания и окажется выше прогнозов, это скажется в пользу увеличения ставки.
— Динамика ставок: ставки на межбанковском рынке, такие как RUONIA Overnight Interest Rate Swap (19,2%) и 3-х месячный RUSFAR (17,6%), демонстрируют рост ожиданий по ключевой ставке.
— Снижение инфляции: регулятор стремится снизить инфляцию до 4% и повышение «ключа» — один из инструментов достижения этой цели.
А дальше?
4-й квартал 2024 года: возможно повышение на 0,5%. При условии, что инфляция не покажет замедления в 3-ем и 4-ом кварталах и окажется более устойчивой, чем прогнозируется.
Фондовый рынок под угрозой?
Ожидаемое повышение ключевой ставки в июле 2024 года может оказывать негативное влияние на фондовый рынок.
Отток ликвидности:
— из акций в более консервативные инструменты, такие как корпоративные облигации, фонды денежного рынка и депозиты.
— Инвесторы предпочитают получать более стабильный доход с меньшим риском, что делает облигации и депозиты привлекательнее в периоды повышения ставок.
Данные по июню:
Нетто-притоки на фондовый рынок в июне 2024 года уже показали снижение до 80 млрд рублей, по сравнению с 116 млрд рублей в мае.
Это указывает на то, что инвесторы начали перераспределять свои активы в преддверии возможного повышения ставки.
Сбербанк, например, зафиксировал рекордный приток средств в депозиты в июне, что подтверждает тренд на переток средств из акций в более консервативные инструменты.
Возможные последствия:
Снижение индекса Мосбиржи.
Уменьшение объемов торгов на фоне снижения объемов ликвидности на рынке.
Снижение стоимости акций: акции компаний становятся менее привлекательными для инвесторов, что приводит к снижению их стоимости.
Влияние на финансовый сектор
Решение о повышении ключевой ставки окажет влияние на банковскую систему, особенно на банки, специализирующиеся на розничном кредитовании.
Рост ставок по депозитам: банки уже отреагировали на ожидания повышения ключевой ставки и начали повышать ставки по депозитам. Это позволяет им привлечь больше средств от населения, но одновременно увеличивает стоимость их пассивов.
Влияние на розничное кредитование:
Банки, специализирующиеся на розничном кредитовании, окажутся в более сложной ситуации.
Стоимость их пассивов вырастет, но они не смогут сразу переложить это повышение на заемщиков.
Ставки по розничным кредитам, как правило, фиксируются на определенный срок, и банки не могут их мгновенно изменить.
Влияние на корпоративное кредитование:
Ставки по корпоративным кредитам обычно плавающие, то есть они автоматически подстраиваются под изменения ключевой ставки.Это делает корпоративный сектор более гибким и менее подверженным негативному влиянию повышения ключевой ставки.
Потенциальные последствия:
Снижение прибыльности: банки, работающие с розничным кредитованием, могут столкнуться со снижением прибыльности, если не смогут компенсировать рост стоимости пассивов.
Уменьшение выдачи кредитов: повышение ставок по кредитам может привести к снижению спроса на кредиты со стороны населения, что, в свою очередь, может привести к уменьшению выдачи кредитов.
Перераспределение ресурсов: банки могут перераспределить свои ресурсы в сторону корпоративного кредитования, где ставки более гибкие и прибыль стабильнее.
Инфляция: пик пройден?
Отдельные высказывания представителей ЦБ, Минэкономразвития позволяют сделать вывод, что пик инфляции приходится на летний сезон 2024 года.
Ключевые факторы:
Рост тарифов ЖКХ: в июле произошел существенный рост тарифов на услуги ЖКХ, что оказало влияние на инфляцию.
Разовые факторы: в целом, большинство разовых факторов, влияющих на инфляцию, уже реализовались в июле.
Прогноз Банка России: июль станет пиком инфляции в 2024 году.
Мнение КИТовых аналитиков: мы ожидаем снижения инфляции до уровня 6% к концу 2024 года. Снижение инфляции будет происходить за счет ослабления влияния разовых факторов, а также в результате действий Банка России, направленных на сдерживание инфляции.
Факторы, влияющие на инфляцию до конца лета 2024г
Внешнеэкономическая конъюнктура: глобальные экономические процессы, в том числе цены на нефть и продовольствие, будут продолжать влиять на инфляцию в России.
Курс рубля: динамика курса рубля окажет влияние на стоимость импортных товаров, а значит, и на уровень инфляции.
Денежно-кредитная политика: Банк России может регулировать инфляцию с помощью ключевой ставки и других инструментов.
Идеи на фоне коррекции акций и роста доходности облигаций
— Акции: коррекция, но не паника!
— Общее ожидание по рынку: Индекс МосБиржи 3350-3400 к концу года.
Топ-3 акций:
«ЛУКОЙЛ»
Мнение: в мае прошла дивидендная отсечка, и с того момента бумаги упали ниже уровня дивидендного гэпа, достигнув отметки ₽6633. Мы считаем, что акции компании смогут закрыть гэп на горизонте 4-6 месяцев.
Тинькофф Банк
Мнение: ТКС Холдинг утвердил оценку Росбанка равную 1,05х относительно капитала Росбанка за 2023 год по МСФО. Мы считаем, что у компании есть потенциал роста на фоне сильной отчетности и решения о поглощении.
ММК
Мнение: компания сильно отчиталась за 1кв 2024г, показав рост выручки на 25%, а EBITDA на 27%. При этом произошло снижение FCF на 40%. Net debt / EBITDA составил минус 0,47х. Торгуется по Р/Е = 5,65 х. Мы считаем, что что при нормализации FCF на горизонте 12 месяцев, компания может вернуться к квартальным выплатам дивидендов и повысить их до уровня Северстали и НЛМК.
Облигации: время для высоких доходностей!
Рублевые с фиксированным купоном:
— ХКФ Банк, БО-04
— Интерлизинг, 001Р-07
— Лидер-Инвест, БO-ПO3
— АФК Система, 001Р-23
Долларовые:
— Московский кредитный банк, ЗО-2026-02
— НОВАТЭК, 001Р-02
— ГТЛК, ЗО27-Д
Юаневые:
— Уральская Сталь, БО-001Р-03
— Акрон, БО-001P-04
Общие выводы:
Флоатеры: выбирать и держать облигации с плавающим купоном, которые быстро пересматриваются.
Корпоративные облигации: выбирать рейтинг не ниже А- и maturity не более 5 лет. Сейчас можно войти в качественные эмитенты с доходностью 19-21%. Вероятности дефолтов с сохранением высоких ставок возрастают, т.к. запас прочности имеет свойство заканчиваться.
ОФЗ: в случае повышения ставки до 18% и роста доходностей в дальнем конце кривой (16-17%) – можно обратить внимание на выпуски 26244, 26235, 26238.
https://www.finam.ru/
