Российские активы, как ожидается, останутся под давлением. Вероятнее всего, российский рынок акций на этой неделе продолжит испытывать давление, после того как IMOEX опустился ниже уровня 3 000 пунктов на фоне устойчивых инфляционных опасений и высоких процентных ставок. Прошедшая неделя ожидаемо не принесла позитива на долговой рынок. Несмотря на то, что вышедшие данные по инфляции за июнь оказались лучше ожиданий (0,64% м/м, после 0,84% м/м в мае), высокие темпы инфляции в июле в совокупности с отсутствием замедления экономической активности поддерживают убежденность участников рынка в повышении ключевой ставки на заседании 26 июля до 18%, что продолжает оказывать давление на долговой рынок.
Следовательно, высока вероятность, что рубль по-прежнему будет подвержен волатильности. Мы ждём дальнейшего сокращения амплитуды колебаний нефтяных цен, исходя из того, что на этой неделе котировки Brent не выйдут за пределы диапазона $84-87 за баррель. Поскольку по итогам 2К24 рынок ожидает хорошей корпоративной отчетности, можно предположить, что в ходе торгов на Уолл-стрит на этой неделе будут достигнуты новые максимумы. Во вторник в США выйдут данные по розничному обороту, которые, возможно, продемонстрируют, насколько замедление экономического роста отразилось на потребительском секторе. На этой неделе стабильно большое внимание будет уделяться политической ситуации в США. ЕЦБ, по мнению многих наблюдателей, на этой неделе воздержится от изменения ключевых ставок и оставит их на текущих уровнях, после июньского снижения на 25 б. п.
Политические риски в США выходят на первый план. Рынки сосредоточили внимание на предстоящих выборах президента США, с учетом растущих сомнений в перспективах переизбрания нынешнего главы Белого дома. Среди сторонников Демократической партии наметился раскол по вопросу о том, следует ли Джо Байдену выставлять свою кандидатуру на второй срок; впрочем, многие из этого лагеря полагают, что выдвигать нового претендента уже поздно. Бывший президент Дональд Трамп, вероятнее всего, будет официально выдвинут в качестве кандидата от республиканцев на общенациональном съезде Республиканской партии, который начинается в понедельник. Шансы Трампа на победу в восприятии наблюдателей выросли, после попытки покушения на него в минувшие выходные.
Доходность ОФЗ обновила очередной максимум, на этой неделе ожидаем публикации важной статистики. Прошедшая неделя ожидаемо не принесла позитива на долговой рынок. Несмотря на то, что вышедшие данные по инфляции за июнь оказались лучше ожиданий (0,64% м/м по сравнению с 0,84% в мае), высокие темпы роста инфляции в июле в совокупностью с отсутствием замедления экономической активности поддерживают убежденность участников рынка в повышении ключевой ставки на заседании 26 июля до 18%, что продолжает оказывать давление на долговой рынок.
На коротком участке кривой ОФЗ доходность по итогам недели превысила 17%, на дальнем участке кривой рост доходности составил 20-25 б. п. Бенчмарки ОФЗ 26244 и 26243 завершили неделю на уровнях доходности 15,7% и 15,9% соответственно. Текущую неделю долговой рынок начал негативно – доходность ОФЗ повысилась на 10-20 б. п. Мы не исключаем дальнейшего плавного повышения доходности на горизонте двух недель, т.к. на данный момент факторы поддержки для долгового рынка практически отсутствуют. Аккуратный подход Минфина к проведению аукционов лишь препятствует усилению давления, однако не оказывает рынку поддержку. На очередном аукционе в среду 10 июля Минфин вновь разместил очень скромный объем ОФЗ-ПК 29025 (12,6 млрд руб. по номиналу) при спросе 216,7 млрд руб. по номиналу, в очередной раз указав на приоритет цены над объемом размещения. Объем размещения «свежего» выпуска 26247 @май 2039 г. составил лишь 14,9 млрд руб. при невысоком спросе 23 млрд руб.; доходность по средневзвешенной цене составила 15,65%. На этой неделе состоится погашения ОФЗ-ПД 26227 объемом 400 млрд руб., однако на фоне неблагоприятной конъюнктуры это вряд ли окажет рынку облигаций заметную поддержку.
На этой неделе будут опубликованы данные по инфляционным ожиданиям населения и предприятий, а также аналитика по банковскому сектору. Отсутствие прогресса в снижении инфляционных ожиданий может стать дополнительным фактором стресса для финансового рынка. Мы ожидаем, что статистика по банковскому сектору отразит замедление темпов роста потребительского кредитования (без ипотеки), однако это явно недостаточный аргумент для смены тренда на долговом рынке. Одновременно мы ожидаем увидеть существенный рост ипотечного кредитования по итогам июня в преддверии сворачивания льготных программ, что может заглушить позитив от сокращения потребительского кредитования.
Политика ФРС США. Эта неделя обещает быть сравнительно насыщенной с точки зрения макропубликаций. Во вторник в США выйдет статистика по розничной торговле, которая, возможно, покажет, как замедление экономического роста отразилось на местном потребительском секторе. Федрезерв опубликует «Бежевую книгу», в которой обобщаются актуальные данные по текущей экономической ситуации в зоне ответственности каждого из федеральных резервных банков. В июне в «Бежевой книге» отмечалось сокращение дискреционных расходов бизнеса, эта тенденция связывалась с повышенной чуткостью потребителей к уровню цен. Кроме того, на текущей неделе в США выйдут еженедельные данные по заявкам на пособие по безработице.
ЕЦБ в четверг, вероятно, воздержится от очередного снижения ключевой ставки. Многие ожидают, что после июньского снижения ставок на 25 б. п. европейский центробанк пока оставит их на текущих уровнях. С момента предыдущего заседания руководства ЕЦБ темпы инфляции упали, однако это не оказало поддержки сектору услуг. Европейский регулятор, вероятно, захочет увидеть больше признаков того, что инфляция приближается к таргетируемому уровню 2%, прежде чем решится на новое снижение процентных ставок. Напомним, что в июне темпы инфляции в еврозоне впервые за три месяца снизились до 2,5%, однако в сфере услуг они достигли 4,1% и не отступают с начала текущего года. Вклад сектора услуг в инфляционную корзину составляет почти 50%, поэтому регулятор ждет замедления именно в этом сегменте, чтобы быть уверенным в устойчивости траектории, ведущей к целевому уровню инфляции.
Инфляция по состоянию на 8 июля ускорилась до 9,25% г/г против 8,6% г/г в июне. Стоит отметить, что данные по инфляции в начале июля сигнализируют о возможном дефиците товаров, поскольку, несмотря на укрепление рубля, ускоряется рост цен в непродовольственном сегменте, в частности, дорожают электроника и бытовые приборы. Динамика цен на бензин, которые растут третью неделю подряд, также может быть обусловлена ограничениями со стороны импорта, так как они заставляют удлинять маршруты перевозок. В то же время, в первую неделю июля замедлилась продовольственная инфляция, и в целом продовольственный сегмент, в частности, плодоовощная продукция, может сыграть роль дезинфляционного фактора в летний сезон. Также стоит отметить, что, по предварительным оценкам, в июне наблюдались признаки охлаждения кредитования в неипотечном сегменте, что свидетельствует о реакции банковских рынков на жесткую риторику ЦБ РФ и повышении ставок банками, снижая вероятность роста ключевой ставки выше 18%. Таким образом, мы сохраняем наш прогноз роста ставки до 18% на июльском заседании ЦБ РФ, а опубликованная на этой неделе статистка по банковским рынкам, недельной инфляции и инфляционным ожиданиям прояснит контекст монетарной политики в преддверии «недели тишины».
На нефтяном рынке – умеренная коррекция, цены приближаются к фундаментальным уровням поддержки. Мы предполагаем, что на этой неделе снижение цен на нефть может продолжиться под влиянием негатива, связанного с замедлением роста ВВП Китая, «охлаждением» ближневосточного конфликта и укреплением доллара США. Так, возможность реальных переговоров между армией Израиля и движением «Хамас» привела к снижению риск-премии на нефтяном рынке, которая долгое время держалась на уровне $1,5-2,0 за баррель. Несмотря на сохраняющееся давление на котировки, мы не ждем, что цены на нефть марки Brent опустятся существенно ниже отметки $84 за баррель; по нашим оценкам, вблизи этого уровня находится фундаментальный уровень поддержки. При этом по мере снижения уровня волатильности на рынке мы ждём дальнейшего сокращения амплитуды колебаний нефтяных цен, исходя из того, что на этой неделе котировки Brent не выйдут за пределы диапазона $84-87 за баррель.
На этой неделе продолжится сезон корпоративной отчетности за 2К24. На прошлой неделе одним из первых свою отчетность представил JPMorgan, прибыль которого превзошла ожидания. На этой неделе на понедельник назначена публикация финансовых показателей Goldman Sachs и BlackRock. Ближе к концу недели выйдут результаты таких гигантов как Bank of America, Morgan Stanley и Netflix. Участники торгов на Уолл-стрит ожидают очень позитивных корпоративных результатов, и эти ожидания уже в значительной степени учтены в текущих котировках компаний.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
https://www.finam.ru/
