Российский рынок классических ОФЗ после попыток роста в первой половине недели снова перешел к снижению. Вчера к середине дня ценовой индекс RGBI снизился почти на 1%, полностью нивелировав осторожный рост в первой половине недели. Активные продажи на рынке классических ОФЗ возобновились вслед за публикацией данных по недельной инфляции, которая резко подскочила до 0,22% по сравнению с 0,17% неделей ранее. Накопленная инфляция с начала года достигла 3,82%, а в годовом выражении – 8,61%. С 1 июля 2024 г. произойдет плановое повышение тарифов ЖКХ, что безусловно придаст дополнительный импульс общему уровню инфляции. Наша оценка по инфляции на конец года с учетом свежих недельных данных составляет ~7-7,5%.
Мы продолжаем сохранять осторожный взгляд на выпуски ОФЗ с фиксированным купоном в связи с усилением проинфляционных факторов, ожидая продолжения давления на котировки. Как минимум, инвесторам стоит дождаться заседания Банка России (26 июля) и оценить риторику регулятора. Флоатеры остаются актуальным инвестиционным инструментом на долговом рынке.
Возвращение Минфина на первичный рынок с флоатером смогло оказать поддержку котировкам ОФЗ в первой половине недели, однако стоит отметить, что покупки осуществлялись на невысоких объемах торгов. В среду, в последний аукционный день квартала, Минфин РФ суммарно разместил на аукционах 61,2 млрд руб. по номиналу, предложив рынку «классический» ОФЗ 26244 и флоатер ОФЗ 29025.
На первом аукционе был размещен ОФЗ 26244 с погашением 15 марта 2034 г. на 15,9 млрд руб. при спросе в 45,3 млрд руб. Средневзвешенная доходность выпуска на аукционе составила 15,34% годовых, что подразумевает премию уровне 2 б.п. По результатам аукциона доступный лимит выпуска ОФЗ 26244 был полностью выбран – текущий объем выпуска в обращении составляет 750 млрд руб. На втором аукционе Минфин РФ разместил бумагу с плавающей ставкой ОФЗ 29025 с погашением 12 августа 2037 г. на 45,29 млрд руб. при спросе в 261,9 млрд руб. Средневзвешенная цена составила 97,04% (во вторник средневзвешенная цена ОФЗ 29025 97,35%).
Подводя итоги второго квартала, стоит отметить, что негативная конъюнктура на долговом рынке, складывающаяся под влиянием опасений дальнейшего роста ключевой ставки, не позволила Минфину РФ выполнить план – 4 аукциона за квартал были признаны несостоявшимися. Суммарно Минфин РФ привлек во втором квартале 505,5 млрд руб. или 50,5% от запланированного объема в 1 трлн руб.
Доходности корпоративных облигаций с фиксированным купоном замедлили рост благодаря отскоку котировок «классических» ОФЗ в первой половине недели. Средневзвешенная доходность бумаг по индексу Cbonds с рейтингом не ниже AA(RU)/ruAA по итогам среды составила 16,8% годовых (ниже на 4 б.п. по сравнению с прошлой неделей) со средним спредом на уровне 82 б.п.. Доходность индекса корпоративных облигаций с рейтингами АА-(RU) – A-(RU)/ ruАА- – ruA- составила 18,56% годовых (ниже на 10 б.п. по сравнению с прошлой неделей) со средним спредом 326 б.п. Тем не менее, более заметные объемы торгов продолжают проходить в отдельных выпусках корпоративных флоатеров, среди них Газпнф3P7R (ставка купона RUONIA + 1,3%), РЖД 1Р-26R (ставка купона RUONIA + 1,3%), НорНикБ1P7 (ставка купона ключ. ставка + 1,3%).
Полагаем, что дальнейшая переориентация первичного рынка на выпуски с плавающим купоном продолжится на фоне роста доходностей корпоративных облигаций с фиксированным купоном. В ближайшее время запланированы размещения облигаций с плавающим купоном Металлоинвеста серии 001Р-08 (ставка купона КС + не более 1,2%, сбор заявок 28.06.2024), Европлана серии 001Р-07 (КС не более 2,1%, сбор заявок 04.07.2024), Группы Позитив серии 001Р-01 (КС + не более 1,9%, сбор заявок середина июля).
Размещение новых выпусков замещающих облигаций в преддверии завершения срока исполнения Указа об обязательном замещении еврооблигаций является одной из ключевых информационных повесток на рынке замещающих облигаций. На текущей неделе завершили размещение замещающих облигаций СИБУР (выпуск серии ЗО25-Д) и МКБ (выпуск серии ЗО2027). Что касается динамики котировок, волатильность на рынке замещающих облигаций снизилась – доходность индекса Сbonds замещающих облигаций на закрытие среды составила 8,6% годовых (-7 б.п. за день). Ожидаем дальнейшей стабилизации ситуации на рынке замещающих облигаций и квазивалютных бондов по мере дальнейшей «подстройки» рынка к ситуации на валютном рынке.
https://www.finam.ru/