В разгар летнего сезона заменяем Северсталь на Navabev с прицелом на следующий год. Корзина скорректировалась вместе с рынком в последний месяц, но сохраняет внушительное опережение рынка за 3-12 месяцев.
· Дивдоходность индекса МосБиржи снижается до 8%
· Допускаем снижение до менее чем 8% к окончанию летнего сезона
· Добавляем акции Novabev с ожидаемой доходностью 13%
· Исключаем акции Северстали
· Корзина: СургутНГ-ап, Лукойл, Татнефть, Novabev (нов.), МТС
· Корзина за последний месяц потеряла 7.4% — на уровне рынка
- Более 40% роста за последний год
- Опережение рынка почти на 30 п.п. сохраняется
Ожидаемая дивидендная доходность рынка снижается до 8%. По мере прохождения летнего дивидендного сезона ожидаемая дивидендная доходность рынка/индекса Мосбиржи стала снижаться. Эти риски мы отмечали в предыдущем отчете. По последним оценкам, в следующие 12 месяцев индекс обещает дивидендную доходность на уровне 8.2%, несмотря на коррекцию цен самих акций. Причем львиную долю этих дивидендов мы ожидаем от акций всего трех компаний: Лукойл вместе с обоими типами акций Сбера и Татнефти обеспечивают целых 5.5% дивдоходности в индексе с учетом их веса. Иными словами, без этих трех компаний вся дивидендная доходность главного российского бенчмарка составляла бы лишь 2.7%. Хотя мы много раз указывали на отсутствие значимой связи между стоимостью денег, дивдоходностью на рынке акций и поведением этого рынка, сложно позитивно воспринимать снижение ожидаемой дивидендной доходности рынка на фоне роста стоимости денег в экономике — инвестиционного бума, который бы мог объяснить снижение дивидендных выплат, в экономике тоже явно не наблюдается.
Добавляем в корзину Novabev. Акции Novabev впервые добавляем в нашу дивидендную корзину. Novabev — вертикально интегрированный производитель алкогольной продукции, также владеющий сетью магазинов ВинЛаб. Как отмечает наш аналитик по сектору, компания исторически платила дивиденды, но в 2022-23 гг. существенно увеличила частоту (до 3 раз в год) и коэффициент выплат (до порядка 100% чистой прибыли с 30-50% в 2019-21 гг., по нашей оценке). Мы ждем, что в 2024 г. компания сохранит высокий коэффициент дивидендных выплат, учитывая наш прогноз неплохих результатов за 2024 г. (+20% по выручке и EBITDA, +9% по чистой прибыли) и умеренную долговую нагрузку компании (меньше 1х по показателю Чистый долг/EBITDA без аренды на 2023 г.). У нас нейтральный взгляд на 12 месяцев вперед на бумаги компании (торгуется по 4.5х EV/EBITDA 2024п), учитывая удвоение котировок акций в 2023 г. и высокие процентные ставки в России. Вместе с тем у нас высокая уверенность в сохранении высоких дивидендных выплат компанией. Кроме того, если акционеры 4 июля одобрят бесплатное начисление акций, это может привести к увеличению ликвидности бумаги долгосрочно с текущих $5 млн в день (среднее за 3 месяца).
Северсталь покидает корзину. Акции Novabev, как описано выше, приходят на замену бумагам Северстали, так как наши аналитики по металлургии полагают, что после прохождения отсечки дивидендная доходность Северстали на следующие 12 месяцев будет невысокой и составит менее 10%. Основная причина в высоких капитальных затратах, которые достигнут пика в следующем году. Напомним, что Северсталь сейчас реализует масштабную инвестпрограмму для повышения производства стали и улучшения себестоимости продаж, эффект от которой будет ощутим не скоро — в течение 2-3-х лет. В целом у нас нейтральный взгляд на стальной сектор России в условиях отсутствия явных катализаторов для высоких темпов роста внутренних цен в среднесрочной перспективе. Бумаги металлургов также уже торгуются вблизи исторических значений по Р/Е.
Коррекции не избежать, но опережение рынка сохраняется. За последний месяц корзина снизилась более чем на 7%, опередила ценовой индекс МосБиржи почти на 1 п.п., но в целом с динамикой на уровне рынка. За корзиной сохраняется внушительное опережение рынка на более долгосрочном горизонте, и она принесла инвесторам более 40% за год, опередив ценовой индекс МосБиржи почти на 30 п.п.
https://www.finam.ru/