ЕС запретит перевалку российского СПГ в Европе для поставок в третьи страны, ограничения в первую очередь затронут Арктик СПГ 2 (Интерфакс). По данным Ведомостей, в прошлом году Россия экспортировала через порты ЕС в третьи страны 4-6 млрд куб. м СПГ — почти треть выпуска на Ямал СПГ.
Анализ: Запрет ожидаем, но не добавит оптимизма. Этот шаг обсуждался уже как минимум несколько недель и не должен стать сюрпризом для рынка. Однако новые ограничения, безусловно, негативны для Новатэка. Компания уже пострадала от санкций против ее СПГ-бизнеса, на который она делала ставку до начала украинского кризиса. Тем не менее запрет не должен сильно сказаться на объемах экспорта СПГ Новатэка. Компания по-прежнему может поставлять СПГ в Европу или Азию. Однако Новатэк потеряет удобную базу для перегрузки газа с Ямал СПГ: для поставки ключевым клиентам в Азию Новатэк перегружал СПГ со своих танкеров ледового класса на более эффективные танкеры в открытом море.
Допускаем рост затрат на транспортировку или более низкие цены реализации. У Новатэка есть два основных варианта. Первый: отгружать в Европу, но продавать на местном спотовом рынке, а не в Азии. В этом случае возможно давление на европейские спотовые цены, на что, несомненно, рассчитывал ЕС. Но в целом европейские цены не будут значительно ниже по сравнению с доступными азиатскими очищенными ценами, поскольку туда будет экспортироваться другой, нероссийский СПГ, что сбалансирует рынок. Второй вариант: прямые перевалки с судна на судно в море, а не через порт. Это менее эффективно, чем через порт, поскольку оба судна должны быть запланированы на одно и то же время, а найти безопасный, защищенный и несанкционированный район для этого может быть непросто. Фактическая мощность Ямал СПГ составляет около 27 млрд куб. м/год, поэтому указанные объемы могут составлять 20% от общего объема с учетом 50%-ной доли Новатэка в проекте. Таким образом, компания может потерять где-то $25 за кубометр из-за дополнительных расходов на транспортировку или более низких цен реализации или $67 млн прибыли в год ($25 x 27 млрд куб. м x 50% x 20%) — это около 1% от прошлогодней доналоговой прибыли в $6.7 млрд.
Акции Новатэка торгуются с P/E 2024-25п 4.5x — на 59% ниже долгосрочных средних.
https://www.finam.ru/