Русал готовит к размещению необычные для него биржевые облигации, номинированные в рублях.
— Выпуск: БО-001Р-09
— Объём: будет определен позднее
— Начало размещения: 2 июля (сбор заявок до 27 июня)
— Срок: 3 года
— Ориентир спреда к ключевой ставке Банка России: не выше 250 б.п.
— Купонный период: 30 дней
— Оферта: нет
— Амортизация: нет
РУСАЛ (A+(RU) от АКРА) — крупнейший производитель алюминия за пределами Китая и единственным производитель первичного алюминия в России. Компания не под санкциями. Однако США и Великобритания 12 апреля 2024 запретили импорт алюминия, меди и никеля из России. В результате этой инициативы LME и Chicago Mercantile Exchange (CME) запрещено принимать новые партии алюминия, меди и никеля из России. Санкции также запрещают выпуск варрантов на российские металлы и покупку металлов в рамках расчетов по деривативным контрактам. Основные рынки сбыта Русала — это Азия и страны бывшего СНГ, таким образом влияние санкций носит ограниченный характер.
Риски кредитного профиля можно охарактеризовать как средние. У компании по-прежнему высокая долговая нагрузка (свыше 7х в терминах чистый долг/EBITDA) и большая зависимость от дивидендов Норникеля, однако на российском облигационном рынке присутствуют эмитенты с более весомой долговой нагрузкой.
Сейчас у эмитента нет рублевых выпусков облигаций. Последние размещения были номинированы в китайских юанях. При сопоставлении с выпусками других эмитентов инвестиционного рейтинга облигации Русала выглядят более предпочтительно, как облигации производственной компании. Фиксирование маржи (спреда) позволяет нивелировать риски ужесточения денежно-кредитной политики Банка России. Считаем, что купонная доходность для трехлетних бондов с любимым частными инвесторами купонным периодом в 30 дней на уровне ключевой ставки БР+250 б.п. выглядит привлекательной. Однако учитывая, что это первый рублевый инструмент эмитента и лимиты пока свободны, то спред может быть понижен на 20-30 б.п.
https://www.finam.ru/