По нашим оценкам, санкции США против МосБиржи потенциально могут привести к потере до 4% комиссионных доходов и до 2% выручки компании. Допускаем, что объемы торгов на валютном рынке снизятся.
Основной удар — по валютному рынку (25% объемов торгов):
- Этот сегмент может потерять до трети объемов торгов
- Не ожидаем существенного эффекта для остальных сегментов
Оценка финансового эффекта отражает спад объемов валютного рынка:
- До 4% комиссионных доходов, до 2% выручки (за 1К24 по МСФО)
- Не видим рисков для чистого процентного дохода (57% выручки)
Сохраняем негативный взгляд на акции компании.
МосБиржа под санкциями, это несет средние риски для бизнес-модели.
Эффект санкций на финансы МосБиржи — может выпасть 1/3 объемов торгов на валютном рынке, но в пределах 4% комиссий.
Эффект санкций — эффект на валютный рынок. Введенные санкции против МосБиржи, НКЦ и НРД влияют на валютный рынок. По нашим оценкам, доля доллара и евро занимает менее половины на рынках спот, а на рынках своп доля еще меньше. В 1К24 на валютный рынок пришлось 25% всех объемов торгов МосБиржи. При этом мы не ожидаем, что переход на внебиржевой валютный рынок поддержит доходы банков под покрытием, поскольку эти банки находятся под санкциями. В остальном мы не видим сильного негативного эффекта на другие сегменты МосБиржи (деривативы, ценные бумаги и денежный рынок). В акциях и облигациях торги проходят в рублях во внутреннем периметре. На денежном рынке мы тоже не ждем серьезных последствий — операции там проходят только на внутреннем рынке. В деривативах расчеты по производным инструментам с долларом и евро также не должны пострадать: расчеты ведутся по курсу ЦБ. В структуре срочного рынка доля валютных контрактов за 1К24 составила 52%.
Финансовый эффект — до 4% комиссионного дохода, до 2% выручки. Судя по структуре объемов торгов и комиссий, негатив для финансов МосБиржи, по нашим оценкам, будет ограниченным. В 1К24 доля комиссий валютного рынка в общих комиссиях составила 13%. По нашим расчетам, потеря части этих доходов означает негативный эффект в пределах 4% общих комиссий или до 2% выручки (по данным за 1К24 по МСФО). Кроме того, в структуре чистых процентных доходов свыше 90% — доходы по рублевым остаткам. Мы не видим здесь крупных рисков, учитывая высокие процентные ставки на данный момент. МосБиржа не предоставляет данных по разбивке клиентских остатков по валютам.
https://www.finam.ru/
