Прошедшая неделя для рынков была волатильной. В начале недели и рынок акций, и рынок облигаций продолжили падение, вызванное пересмотром ожиданий от ДКП. Однако позже пошел отскок, который усилился после опубликования решения ЦБ РФ по ставке. ЦБ РФ не повысил ставку на этом заседании, но готов это сделать на следующем (26 июля), если не увидит признаки охлаждения экономики, замедления скорректированной инфляции и инфляционных ожиданий. Риторика ЦБ РФ была жесткой. Тут нужно понимать, что задача любого центробанка не только устанавливать фактические значения по ключевой ставке, но также и задавать поведенческие установки своей риторикой.
Например, мы уже видим, что банки начали повышать ставки по кредитам и депозитам, ужесточать условия выдач займов, а рынки отреагировали коррекцией. Поэтому есть вероятность, что даже этих мер будет достаточно для изменения экономических индикаторов, на которые ориентируется ЦБ.
Есть ли поводы расти у рынка? В целом рынок акций просто «переставили» вниз, заложив в цену акций рост налогов и повышение ставки (рост налогов отнимает 6% от будущей прибыли, рост доходности ОФЗ на 1 п.п. также примерно на 6% занижает целевые цены).
Но траектория по-прежнему остается растущей.
1. Рекордные дивидендные потоки продолжают идти
2. Экономика продолжает рост выше начальной прогнозной траектории
3. Компании «копят кубышки» и не набирают активно долг, перешли на модель работы «по средствам».
4. Приток частных инвесторов на рынок продолжается, доходы населения растут
5. Оценка большинства компаний по-прежнему очень низкая
Что касается альтернатив рынку акций, то тут есть противоположные тенденции. Стали более привлекательны облигации. Например, сейчас очень привлекательные доходности по длинным ОФЗ (26238, 26243, 26244), причем как доходности к погашению (15%), так и купонные (13%). Привлекательны и депозиты вместе с денежным рынком (доходности 15-18%).
Но, например, рынок недвижимости сопоставимых доходностей сейчас даже близко не дает. Тем более, после завершения льготной ипотечной программы «Господдержка 2020» на рынке недвижимости можно ожидать охлаждения. Курс доллара также пока сдерживается продажами валютной выручки экспортерами и не даёт дохода. Поэтому мы считаем, что в такой ситуации нужно инвестировать в акции, облигации и депозиты.
По нашим идеям особых изменений на неделе не произошло.
https://www.finam.ru/