Сегодня Роснефть опубликовала сокращенные показатели за 1К24 по МСФО, в очередной раз продемонстрировав значительный рост основных статей отчёта о прибылях и убытках. Так, несмотря на сдержанную динамику выручки, которая выросла на 1,7% кв/кв (+42,3% г/г) до 2,6 трлн руб. (на 3,2% выше коненсус-прогноза по версии Интерфакса), мы отмечаем опережающий рост EBITDA группы, которая, благодаря последовательным усилиям менеджмента по сокращению операционных расходов (менее $2,6/б.н.э.), выросла на 42,4% кв/кв за счёт роста экспортных доходов и составила рекордные 857 млрд руб. (27,5% г/г), опередив ожидания рынка на значительные 10,2%. Это в очередной раз подтверждает нашу уверенность в том, что рынок недооценивает потенциал роста операционных доходов группы по итогам года, с учетом того, что маржинальность на уровне EBITDA в 1К24 достигла 33% (против 23,6% в 4К23).
Чистая прибыль группы, с учетом умеренно негативного эффекта курсовых разниц и других неоперационных статей, увеличилась вдвое относительно низкой базы за 4К23 и составила почти 400 млрд руб., что, тем не менее, на 23,5% выше показателя 2023 г. В результате генерация чистой прибыли вновь превысила ожидания рынка, опередив на 14,3% консенсус-прогноз по версии «Интерфакс» (349 млрд руб.), что, на наш взгляд, создает предпосылки для переоценки потенциала дивидендных выплат группы по итогам года.
По нашим оценкам, вклад первого квартала в промежуточные дивиденды Роснефти может составить 18,82 руб. на акцию, что на полугодовой основе предполагает доходность порядка 6,5% (с учетом цены закрытия от 30 мая). Это косвенно подтверждает наш прогноз, предполагающий дивидендную доходность более 13% по итогам года.
Примечательно, что уверенная генерация свободного денежного потока группы, который составил 317 млрд руб. (+17,0% кв/кв) на фоне сокращения капитальных расходов на 30,7% (до 269 млрд руб.), также обеспечивает значительное покрытие дивидендных выплат (коэффициент обеспечения составляет 1,6х). В сочетании со сдержанными показателями долговой нагрузки (соотношение чистого долга к EBITDA увеличилось незначительно – с 0,9х в 4К23 до 1,0х в 1К24) это подтверждает вероятность того, что их 25%-процентный рост по итогам года не отразится на финансовом положении компании.
В целом мы считаем опубликованные результаты группы фактором поддержки акций Роснефти, которые, на наш взгляд, по-прежнему остаются в значительной степени недооценены рынком.
https://www.finam.ru/
