Applied Materials (AMAT) представила хорошие результаты за второй квартал 2024 ФГ, дала гайденс на этот квартал немного лучше прогнозов. Также были повышены среднесрочные ожидания доходов по отдельным сегментам полупроводникового оборудования, в частности по упаковке чипов HBM-памяти, производству транзисторов по типу замкнутого затвора (GAA). Мы оцениваем квартальный отчет Applied Materials умеренно положительно, сохраняем рекомендацию «покупать» и повышаем целевую цену с $210 до $225.
Выручка выросла на символические 0,2% г/г, до $6,65 млрд, что оказалось лучше консенсуса FactSet $6,54 млрд (−1,4% г/г), но в рамках гайденса менеджмента $6,1–6,9 млрд. Скорректированная EPS увеличилась на 4,5% г/г, до $2,09, против ожидаемых рынком $1,99 и прогноза компании в диапазоне $1,79–2,15. Доля Китая в доходах Applied Materials все еще крайне высока: за квартал доля КНР упала с 45% до 43%, но доля Тайваня поднялась с 8% до 15%. Руководство планирует, что в этом полугодии доля Китая постепенно нормализуется на среднеисторических уровнях около 30%, чему будет способствовать давно обещанное сокращение доходов в сегменте DRAM.
Динамика сегментов бизнеса Applied Materials в целом соответствует общерыночным трендам. Сегмент решений для полупроводниковой промышленности (Semiconductor Systems) упал на 1,5% г/г, что все же оказалось лучше ожидаемых рынком −3% г/г. В разрезе продуктовых ниш подсегмент Foundry, logic & other снизился на 24% г/г, продажи в нише флэш-памяти потеряли 41% г/г, а подсегмент DRAM-памяти прибавил 186% г/г — такая сильная динамика отражает ускоренные инвестиции в производство HBM-чипов, так необходимых в сфере ИИ. Выручка сервисного сегмента (ASG) продолжает стабильный последовательный подъем и в этом квартале увеличилась на 7,1% г/г, что лучше ожиданий инвесторов (+5,3% г/г). Доля возобновления сервисных контрактов все еще превышает 90%. Продажи в сегменте дисплеев поднялись на 7% г/г, но по сравнению с предыдущим кварталом уменьшились на 26%.
Рентабельность бизнеса оказалась чуть лучше ожиданий, но на целевые уровни по марже это не влияет. Резкий скачок чистого оборотного капитала привел к временному сокращению маржи по FCF. Компания нарастила объемы обратного выкупа и повысила дивиденды на 25%. Non-GAAP валовая маржа прибавила 0,7 п.п. г/г (47,5%), немного лучше ожиданий рынка (47,3%), преимущественно на фоне большой доли китайских ICAPS клиентов. Non-GAAP операционная маржа за год упала на 0,1 п.п., до 29%, против консенсус-оценки рынка 28,4%, так как компания продолжает инвестировать в развитие собственной команды, технологий и продуктов и делает ставку на восстановление отрасли. AMAT нарастила штат сотрудников до 34,8 тыс. человек (+0,3 тыс. за квартал). R&D-расходы были немного увеличены. Из-за роста чистого оборотного капитала рентабельность по FCF временно снизилась до 17,1%, что стало довольно сильным отклонением от ожиданий. Дивиденды в этом квартале были повышены с $0,32 до $0,4 (+25%). Объемы обратного выкупа выросли до $0,82 млрд по сравнению с $0,7 млрд кварталом ранее.
Прогноз на этот квартал оказался немного лучше ожиданий. Менеджмент представил пару позитивных комментариев относительно среднесрочных перспектив в отдельных сегментах полупроводникового оборудования, в частности по упаковке чипов HBM-памяти, производству транзисторов по типу замкнутого затвора (GAA). В третьем квартале 2024 ФГ Applied Materials прогнозирует выручку в диапазоне $6,25–7,05 млрд (+3,6% в среднем), что лучше ожиданий рынка $6,59 млрд (+2,7% г/г). Гайденс по продажам сегмента Semiconductor Systems совпал с ожиданиями рынка и составил $4,8 млрд, а основной сюрприз пришелся на сервисный сегмент (AGS), где прогнозируется выручка $1,57 млрд. Также довольно сильный результат предполагается в направлении Display & Adjacent Markets — $0,25 млрд. Non-GAAP валовая маржа планируется около 47%, что лишь на 0,1 п.п. лучше консенсуса рынка. Прогноз Applied Materials по скорректированной EPS составил $1,83–2,19, что намного лучше консенсуса рынка в размере $1,98. Видение руководства по отдельным подсегментам:
- Компания улучшила гайденс по выручке в сегменте упаковки чипов. Прогноз на 2024 ФГ был повышен с $1,5 млрд до $1,7 млрд. При этом доходы в подсегменте HBM составят уже не $0,5 млрд (рост в четыре раза), а более $0,6 млрд (рост в шесть раз). Сроки удвоения объемов выручки по сравнению с 2024 ФГ не были названы явно, даже после уточняющего вопроса во время Q&A-сессии. Это наталкивает на мысль о том, что в 2025 ФГ все же не стоит ожидать сильного дополнительного прироста относительно прошлого гайденса.
- Выручка в сегменте технологий транзисторов по типу замкнутого затвора (Gate-All-Around, GAA) в 2024 ФГ может составить около $2,5 млрд, а в 2025 ФГ — более $5 млрд.
- Компания планирует ежегодно инвестировать более $3 млрд в R&D, фокусируясь на передовых полупроводниковых технологиях. Вероятно, динамика R&D будет схожа с той, что мы наблюдали в последние кварталы.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
https://www.finam.ru/