Банк «Санкт-Петербург» (BSPB RX: ПО РЫНКУ; РЦ: 310 руб.) опубликовал показатели по МСФО за 1К24. Чистая прибыль снизилась на 11% г/г (+25% кв/кв) и составила 13 млрд руб. (ROE 29%). Снижение относительно уровня годичной давности обусловлено сокращением дохода от торговых операций (-63% г/г) и комиссионного дохода (-25% г/г) в связи с введением внешних ограничений в отношении банка в феврале 2023 г. При этом основной банковский бизнес BSPB продолжает генерировать высокую маржу: ЧПД вырос на 53% г/г и 7% кв/кв, а чистая процентная маржа составила 7,1% (против 5,6% в 1К23 и 6,6% в 4К23).
Высокий уровень процентных ставок продолжает обеспечивать банку определенные выгоды: 80% корпоративных кредитов составляют ссуды под плавающую ставку, причем BSPB располагает устойчивой базой дешевого фондирования (49% средств клиентов размещено на текущих счетах). Стоимость риска по портфелю по-прежнему низкая: в 1К24 она составила 0,1%. Банк также располагает избыточным капиталом – по итогам 1К24, достаточность капитала по нормативу Н1.0 составила 21,2%. Это позволяет банку, с одной стороны, дважды в год распределять в виде дивидендов 50% чистой прибыли, а с другой стороны – также фондировать кредитный бизнес за счет собственного капитала (что снимает необходимость конкурировать с другими кредитными организациями за фондирование).
В 2024 г. банк ожидает ROE на уровне не менее 20% при 10%-м росте кредитного портфеля и средней стоимости риска на уровне 1% (по итогам года). При этом, на наш взгляд, поскольку в 1К24 стоимость риска была существенно ниже прогнозируемой на весь 2024 г., ее фактический уровень по итогам года может оказаться гораздо лучше, чем ожидается. По нашим предварительным оценкам, прибыль BSPB в 2024 г. может быть сопоставима с результатом за 2023 г. (47 млрд руб.), а ROE может составить около 25%. Таким образом, акции BSPB торгуются с мультипликатором P/BV 2024П на уровне 0,77, а текущий P/E 2024П равен 3,3, т. е. дисконт к Сбербанку составляет 22-25%. Дивидендная доходность банка по итогам 2024 г., по нашим расчетам, может составить 15%. На наш взгляд, потенциал рост акций BSPB еще не исчерпан.
https://www.finam.ru/
